THORChain 已晋升为第五大 BTC 交易场所。

撰文：西柚，ChainCatcher

「40 天内累计涨幅超 4 倍」让 THORChian 成为加密社区讨论的热点。其原生代币 RUNE 从 10 月 23 日的 1.8 美元开始一路上扬，最高冲至 12 月 3 日的 7.3 美元，创下了 2022 年 4 月份以来的新高，代币市值也从百名开外跃升进了前四十。

如今，RUNE 代币在 6.6 美元上下震荡，市值约 20 亿美元，在加密资产中排名徘徊在 36-40 之间。

代币价格的暴涨，也引起用户对 THORChain 协议的关注，人们不禁好奇，这个曾经被「黑客攻击」缠身的跨链协议为何又能再次重回顶峰？背后究竟有何推力？

对于加密 OG 玩家来说，THORChain 并不陌生。在上个牛市周期，Layer1 网络及 DeFi 应用大爆发期间，链与链之间的交互成为了日常，资产跨链也成为了刚需，THORChain 因为能实现原生加密资产跨链，曾一度被视为跨链界明星代表项目，并得到过 Delphi Digital，Multicoin Capital 等多个知名加密机构资金支持。

但随着 2021 年 5 月份 Luna 崩盘、加密市场走熊，THORChain 似乎也难逃走凉的宿命，同年 6 月份，就爆出因为代码漏洞被黑客多次攻击，损失高达上千万美元。自那之后，THORChain 产品似乎就进入了休眠状态，除了偶尔因为一两次安全事件被关注外，加密市场关于它的消息越来越少，RUNE 代币价格也一直停留在 1 美元上下震荡。

近期 RUNE 代币价格的异常波动在加密社区中掀起巨大波澜，也让 THORChain 强势回归。这时人们发现这个跨链协议借助比特币生态爆发的东风，早已扫除被黑客攻击的阴霾、重获了新生。

在产品布局上，THORChain 也进行了重塑，已集成了跨链桥、借贷、SWAP 等产品，并计划上线合约等产品，从最初的跨链桥类产品已经慢慢发展为一个真正意义上的跨链协议基础设施产品。

那么，THORChain 是如何从濒临死亡的边缘又绝处逢生的呢？推动 RUNE 代币价格上涨的背后因素有哪些？THORChain 会持续保持这样的增长势头嘛？

比特币跨链需求推动 THORChain 交易量暴涨

从走势 K 线图上来看，RUNE 上涨是从 10 月 23 日的 1.8 美元前后启动的，然后开始了一路高歌模式，整个 11 月份上涨了 3 倍多，并在 12 月 3 日冲至 7.3 美元，创了 2023 年年度新高。

为何 RUNE 代币在 10 月份开启了暴涨之路？THORChain 究竟发生了什么？或许可以从 THORChain 协议的 TVL 和交易量变化上的寻得一些踪迹。

数据显示，THORChain 平台从 10 月份交易量开始呈现爆炸式增长，10 月份交易月 30 亿美元，11 月份 80 亿美元，12 月不到一周内就已经完成了月 12 亿美元的交易量。

从 DeFiLlama 数据变化趋势来看，THORChain 产品的 TVL 和交易量同样也是从 10 月开始呈现暴涨趋势，TVL 从 5000 万美元一路增至现今的 2 亿美元，每日交易量也从几百万美元增加到了 2 亿美元左右，甚至在 11 月份多日交易量超过了 3 亿美元。

截至 12 月 7 日，THORChain TVL 为 1.96 亿美元，24 小时交易量为 1.95 亿美元。

由此来看，RUNE 代币价格上涨与 THORChain 平台交易量的增加有关。

那么，是什么原因推动了 THORChain 交易量的增加呢？根据平台数据显示，THORChain 上锁仓的 BTC 价值从千万美元上升至 1.3 亿美元规模，是 BTC 交易量需求的增加促使该平台交易量节节攀高。

这主要是因为，THORChain 是链上唯一的支持原生 BTC 跨链交易的平台。

随着比特币生态的爆发，对 BTC 的链上交易的需求也随之增多。但是目前用户想要获得链上 BTC 或者将链上 BTC 兑换为其它资产，通常的方式往往使用 CEX 平台作为中转站，从 CEX 平台提取 BTC 到链上或者从链上提取 BTC 到 CEX 然后再兑换为其它资产等。这对于习惯了链上交易的用户来说，过程过于复杂且目前有不少用户的加密资产都存放在不同的链上生态应用中，BTC 跨链或者能直接将其它资产兑换为 BTC 成为了刚需。

THORChain 上的跨链 Swap 就可以直接实现 BTC 与其它加密资产的兑换。如将以太坊上的 ETH、BSC 上的 BNB、雪崩链上的 AVAX 直接兑换为比特币链上的 BTC，或者将 BTC 兑换为所需的链上加密资产等，省去了与 CEX 交互这一环流程。

ChainCatcher 消息，10 月份期间，FTX 的攻击者将获得的 ETH 赃款多次通过 THORChain 兑换为 BTC。其中 10 月 5 日那天，攻击者还使用 THORChain，将价值 2500 万美元的 1.5 万枚 ETH 跨链兑换为 BTC。

有加密用户反馈，根据 11 月 29 日的 BTC 交易量数据计算，在 CEX 和 DEX 市场中，THORChain 已成为第五大 BTC 交易所，可与 Kraken 法国站并驾齐驱。

另外，该用户表示，他预测明年年底，THORChain 将有可能晋升为前三大交易所之列。

不过，也有用户表示，THORChain 不支持法币出入金，仅仅完成的是链上 BTC 的兑换交易，和 CEX 平台的交易体量不具有可比性。

关于 THORChain 协议现今的发展情况，有加密用户表示，如今的 THORChain 不应该再去用 DEX、跨链桥对标它，它已成为继 CEX 之后新的链上原生 BTC 交易场所。

目前，从 BTC 交易量上来看，显然 THORChain 已经成为链上 BTC 交易的主要阵地。

THORChai 已集成跨链 Swap、资产存储、「三无」借贷等功能

借助比特币生态东风，THORChain 成功从跨链桥产品成为链上第一大 BTC 交易场所。其实，THORChain 公开动作不断，接连上线新产品。7 月份推出 Streaming Swaps，支持用户将大额交易拆分为多个子交易以获得更好的执行价格；8 月份，宣布上线借贷协议，宣称该借贷产品「无强制清算、无利息、无到期日」；10 月份，宣布原生代币 RUNE 已全部分发，所有 VC 及团队的代币都已解锁，仅剩余财政部持有 700 万枚（流动的）用于资助生态系统。

尤其是 8 月份上线的借贷协议，因为「无强制清算、无利息、无到期日」这种「三无」机制，备受关注。据悉，官方表示设计该产品耗时 1 年多。

目前，THORChain 的借贷产品 LENDS 仅支持 BTC 和 ETH 两种资产抵押借贷，未来将扩展至如 BNB、BCH、LTC、ATOM、AVAX 等各 Layer1 的 Gas 资产等。抵押率为 200% 到 500% 范围不等，具体将根据市场需求来定，最短贷款期限为 30 天。

「三无机制」具体是如何实现的呢？即用户存入抵押资产如 BTC\ETH 等会先兑换为 RUNE，然后将一部分 RUNE 兑换为与美元挂钩的稳定币资产 TOR（THORChain 开发的稳定币）债务给用户，剩余的 RUNE 则销毁。所以每当有新借款产生时，RUNE 资产就会陷入通缩，而借款还款时，RUNE 就会通胀。

无利息是因为用户在借款时需要支付多重 Swap 和资产转换的费用。举个例子来讲，用户存入 10BTC，按照 200% 抵押率，其实是先将 BTC 兑换为了 RUNE，然后借出将一半 RUNE 兑换为 TOR 借给用户，THORChain 则销毁另一半 RUNE。在还款时，则是 TOR 先兑换为 RUNE，系统也需要铸造另外的 RUNE，然后将 RUNE 兑换为 BTC 才还给用户的。

由此来看，一笔借款从发生到完成，至少发生了 4 个 Swap 过程，2 次资产转换的过程，而这些过程中产生的费用都将会有用户支付。因此，在借款时其实是用手续费覆盖借款利息。

无清算和无到期日，则是因为 THORChain 内的借款都是以 RUNE 代币作为中间产品对接的，相当于用户借的也是 RUNE，且债务是以 TOR 计价、固定的。这也意味着，当抵押物资产价格上涨时，当用户赎回时用户也只需要归还定量的 RUNE 即可，下跌时同样也只需归还定量的 RUNE。

LD Captial 认为该产品在设计逻辑上其实是「多空产品」，用户和 RUNE 是对手盘。对用户来说，本质上是多 BTC/ETH 的抵押资产,做空 TOR；对协议来说，本质是在空 BTC/ETH，多 TOR。因此用户相当于购买了一定时间的 BTC 看涨期权，THORChain 和 RUNE 的持有者是对手盘。

另外，在 THORChain 借款发生的那一刻就已经全部偿还了。什么意思呢？举个例子来讲，A（借款人）向 B（Thorchain）借钱 100 元，A 需要抵押 200 元给 B，B 借给 A 100 元后其实还剩余 100 元，B 手中剩余的 100 元 RUNE 销毁了，这相当于 B 与 A 之间的债务在发生的时候就已消除了，B 根本不需要 A 还款，所以没有到期日也没有清算。

尽管抵押品不是价格不变的人民币，而是价格是波动的 BTC 和 ETH，但是发生时二者债务就已清除，无论抵押物价格如何波动，其实最终只是 THORChain 系统内 RUNE 代币的增多或减少。但对于 THORChain 协议来说，短暂的 RUNE 数量通胀或通缩既然属于都是系统内部账目、协议都是可控的，因此没有清算和到期日，更希望用户一直不用还款。

截至 12 月 7 日，THORChain 的借贷产品上抵押的 BTC 价值为 240 万美元，ETH 价值 100 万美元。从运营数据来看，该产品的表现并不理想。

相比之下，此前上线的存储收益型产品 Saver 比较受欢迎，已锁仓价值 1.79 亿美元的加密资产。该产品支持用户存入单币（如 BTC、ETH、BNB 等资产），储户从每次跨链兑换中赚取收益。

另外，用户也可以通过为平台提供 LP 流动性赚取更高的收益。

需要注意的是，此前 THORChain 上的 LP 资产无常损失官方补贴已取消。今日，THORChain 还在社交媒体发文提示用户，LP 头寸的无常损失已禁用，用户需要重新评估其风险。

总的来说，THORChain 协议上已经开发并集成跨链平台 THORSwap、借贷 LENDS、存储（Saver）、稳定币 TOR 等产品。未来还计划上线合约、订单簿交易等功能。

另外，THORChain 还支持其它 DEX、跨链桥或钱包集成，如跨链桥 Chainflip、聚合交易平台 Matcha 等 DeFi 产品都已集成合作。

显然，THORChain 也已经从一个跨链桥产品一步步发展成为了基础设施产品。

「安全事故」阴霾难退散，高收益率或暗藏玄机

尽管从运营数据增长来看，THORChain 似乎未来一片光明，而 10 月份官方公开宣布的 RUNE 代币已全部分发的消息，也被用户视为是明牌释放利好。但依旧有用户担心平台上的资产安全，毕竟这个项目可谓是被黑客攻击和安全事故产生的项目。

2021 年 6 月底的一周内曾接连曾因代码漏洞被黑客三次攻击的经历令人印象深刻。根据慢雾团队统计，2021 年 6 月 29 日，THORChain 遭「假充值」攻击，损失近 35 万美元；2021 年 7 月 16 日，二次遭「假充值」攻击，损失近 800 万美元；2021 年 7 月 23 日，THORChain 再三遭攻击，损失近 800 万美元；共计损失了超 1600 万美元。

尽管在 2022 年 Q1，THORChain 公布其财政收入超 2 亿美元，并表示已全部还清所有负债。但并没有给用户带来太大的信心。

今年 3 月份，又被爆出疑似存在潜在漏洞或会影响 THORChain 运营，随后官方表示出于谨慎考虑已暂停交易并进行调查。本次漏洞虽然没有带来资产损失，但是已锁仓价值上亿美元的资产的 THORChain 安全性依旧让人忧心忡忡，一时难扫被攻击的阴霾。

另外，Youtub 博主@crypto3D 发现，THORChain 的跨链平台 THORSwap 上的 LP 高收益显示也暗藏玄机。显示的收益并不是在 DeFi 应用中常见的 APR 而是「LP Annual Growth」年度增长率，这个数据出奇的高，并让用户有一种错觉是 LP 的年化收益率。

其实，这个年华增长率是把 LP 中的资产价格上涨的收益也汇合加总到收益内了。就拿 RUNE-BNB 流动池来举例，显示的 LP 增长收益率为 1794%，这是 BNB 价格的上涨和 RUNE 价格的上涨收益也包含在内，并计算成了年化增长。

因此，用户在该平台进行 LP 做市时，不要被高收益误导，具体收益还需要自己测算。