引言

       据SEC（美国证券交易委员会）最新文件显示，美国软件公司MicroStrategy在3月再次斥资6.23亿美元购买了9245枚比特币。目前其持有的比特币总量达到214,246枚，占全球已“开采”比特币总量（约1970万枚）的1%以上。其平均购入价格为大约35160美元/枚，基于当前比特币市价66300美元/枚计算，其投资收益率达到88.6%，浮盈超过66.7亿美元。

       MicroStrategy 是一家1989年创立的知名商业智能软件公司，以提供BI软件和服务为核心，是目前公开持有最多比特币的公司。其分析平台一直被评为最佳企业分析平台，被全球财富500 强中许多最受推崇的公司所使用。从 2020 年 8 月开始，该公司就不断使用现金购买比特币，作为其主要的储备资产。

       在2020年年中的财报电话会议上，MicroStrategy首次披露比特币投资计划，当时该公司称将在未来12个月内向“一种或多种另类资产”投入2.5亿美元，其中可能包括比特币等加密资产。该公司当初的市值约为11亿美元，而今天它的市值超过160亿美元。

一、MicroStrategy 公司发展历程

       MicroStrategy，总部位于美国弗吉尼亚州，由麻省理工学院毕业生Michael Saylor和Sanju Bansal于1989年创立。该公司开发了一个高效分析和可视化企业业务数据的平台，实现了稳定增长，并于1998年在纳斯达克上市，股票代码为MSTR。

       作为商业智能（BI）领域的先驱，MicroStrategy提供了企业级的分析解决方案和移动软件，使全球数千家组织能够获得数据驱动的决策支持。在BI领域，MicroStrategy的主要竞争对手包括SAP AG Business Objects、IBM Cognos和Oracle Corporation的BI平台。

       2023年6月，MicroStrategy与微软合作，在Microsoft Azure上扩展其产品并增强人工智能功能。通过这种合作，客户能够在云端实现数据的综合管理和分析，从而更快速、准确地做出决策。

       MicroStrategy的发展历程充满创新与挑战。自从1989年创立以来，在商业智能（BI）领域经历了多次重要的转型：

创立与早期发展 (1989-1990s)

• 创立：MicroStrategy由Michael Saylor和Sanju Bansal于1989年在弗吉尼亚州创立，最初专注于提供商业智能咨询服务。

• 产品开发：90年代初，公司开始开发自己的商业智能软件，这些软件支持数据分析、报告生成等功能，帮助企业从庞大的数据集中提取有价值的信息。

商业智能软件的引领者 (1990s)

• 上市：1998年，MicroStrategy成功在纳斯达克上市，股票代码为MSTR。上市为公司提供了资金，促进了进一步的增长和产品开发。

• 增长：MicroStrategy凭借其强大的产品和服务，迅速在商业智能领域获得了显著的地位和成功。

波动与调整 (2000s)

• 市场波动：2000年，由于会计错误的报道，公司面临法律诉讼和股价下跌的挑战。

• 调整与恢复：公司通过调整管理团队、优化产品线和强化财务管理等措施，逐步恢复了稳定。此外，MicroStrategy开始着重于移动解决方案和云服务，以适应市场的变化。

转型与比特币投资 (2010s - 现在)

• 技术创新：2010年代，MicroStrategy继续在产品创新上下功夫，推出了更多集成了移动技术和云计算的商业智能解决方案。

• 比特币投资：2020年，MicroStrategy开始将其大部分现金储备转换为比特币，这一战略性转变使得公司成为主要的企业比特币持有者。此举不仅为公司带来了财务资产的增值，也增强了其作为一个前瞻性企业的形象。

       作为一家商业智能（BI）领导者，MicroStrategy吸引了包括全球最大的资产管理公司贝莱德集团和第二大资产管理公司Vanguard Group在内的知名机构投资者：

       2020年1月，摩根士丹利收购了MicroStrategy 11.9%的股份。到2023年第一季度，管理资产超过4.5万亿美元的富达投资旗下公司显著增持MicroStrategy股份，使其成为前十大股东之一。根据13F季度报告，贝莱德集团持有MicroStrategy约6%的股份，总值超过22亿美元，而富达在2023年第一季度增持了65万股，持股比例达到6.79%。这种趋势不仅见于美国，加拿大第六大银行、加拿大国家银行也在2023年第一季度购入价值超过50万美元的MicroStrategy股票，持股比例增加了8.8%。

二、MicroStrategy 比特币投资之路

       MicroStrategy 于 2020 年 8 月登上新闻头条，宣布以约 2.5 亿美元购买 21,454 个比特币，称数字资产是一种可靠的价值储存手段，也是一种有吸引力的投资资产，比持有现金具有更大的长期升值潜力。此举不仅仅是一次性购买，也标志着其比特币系统性投资策略的开始。此后，MicroStrategy 不断增加其比特币持有量，表明了其对比特币长期价值的坚定信念。

       自2020年8月以来，MicroStrategy已成为一名不断活跃的比特币购买者，三年来累计进行了超过25次的比特币投资。这一连续的购买活动延续至2024年，仅在3月份，MicroStrategy就显著增加了其比特币持仓：3月11日购入12,000个比特币，紧随其后的3月19日，公司又完成了一次购买9,245个比特币的大交易。

MicroStrategy比特币持有量变化-数据来源：BitcoinTreasuries.com

 MicroStrategy比特币投资历史：

• 2020年8月：首投约2.5亿美元购入21,454个BTC，均价11,654美元。

• 2020年9月：追加1.75亿美元购买16,796个BTC，均价10,422美元。

• 2020年12月：通过发行可转换债券增投约6.5亿美元，购买29,646个BTC，均价22,000美元。

• 2021年6月：以4.89亿美元购入13,005个BTC，均价37,617美元。

• 2022年11月至12月：购买2,395个BTC，均价17,871美元，并在12月以均价17,800美元卖出704个BTC。

• 2023年3月至7月：3月27日至4月5日购入6,455个BTC，均价28,016美元；4月至6月购买12,333个BTC，均价28,136美元；7月增持467个BTC，均价30,835美元。

• 2024年2月：15日至25日购入3,000个BTC，均价51,813美元。

• 2024年3月：以8.21亿美元购买12,000个BTC，均价68,400美元。

       MicroStrategy的比特币投资之路体现了其在不同阶段的策略和决策，不仅展示了公司对比特币作为价值存储工具的坚定信念，也体现了其利用市场波动进行策略性投资的能力。

       MicroStrategy 的比特币投资已获得巨额的回报。与此同时，这一投资回报也十分直观地体现在公司股价上。2024年3月，在比特币价格不断刷新历史新高的历史背景下，股价也刷新了过去24年来的新高，截至3月21日，公司股价相较于2020年同期已实现14倍的增长。

MicroStrategy近5年的股价变化-数据来源：Google财经

       MicroStrategy的比特币投资策略不仅加强了其财务结构，还使其股票成为那些希望间接投资于比特币而不直接购买的投资者的理想选择。TD Cowen的股票研究董事总经理Lance Vitanza指出，MicroStrategy为希望投资比特币的投资者提供了一个有吸引力的渠道，其股票的购买动力主要是基于投资者对比特币的持有兴趣。    

       通过发行债券来筹集购买比特币的资金，这一点不仅增加了其股票的吸引力，而且作为一家上市公司，相较于投资比特币ETF，MicroStrategy的股票不会收取管理费用。Vitanza认为，特别是对于那些预计比特币价格会反弹并计划长期持有的投资者来说，选择MicroStrategy的股票而非直接投资比特币或比特币ETF，因其无管理费和潜在的溢价优势，是一个合理的决策。

三、MicroStrategy比特币投资策略

       MicroStrategy对比特币的大举投资与CEO Michael Saylor的愿景密切相关。Saylor是一位比特币的坚定支持者，将比特币视为“超级资产”和人类历史上最佳的储备资产。2020年8月，Saylor宣布将公司的大部分现金储备转换为比特币，旨在对抗美元贬值和通货膨胀的风险，同时利用比特币的增长潜力。他设定了目标，希望MicroStrategy能够持有至少10万个比特币作为长期战略投资。

       为了实现如此大规模的比特币购买，MicroStrategy重新评估了其整个企业财务战略。传统的财务管理通常涉及持有现金、短期投资或债券，但Saylor认为这些资产因通胀而贬值，因此寻求一种能够保值并增长资本的替代方案，比特币应运而生。

       MicroStrategy的比特币投资策略融合了创新的资金筹集手段与前瞻性的投资方法：

       PART/1 资金来源 

       MicroStrategy的资金主要来自于三个方面：其核心业务活动产生的现金储备、低利率环境下的债务融资，以及股权融资。2020年前，公司积累了大量现金储备，为投资提供了基础。此外，公司通过发行可转换债券等方式筹集资金，支持其比特币购买计划，显示出其对比特币投资的坚定承诺。

      PART/2 投资方法 

      MicroStrategy采取了多元化的投资策略来优化其比特币持仓：

• 比特币作为财务储备：公司将比特币作为主要财务储备资产，标志着对其作为长期价值储存手段的信任。

• DCA分批购买：通过分批购买策略，MicroStrategy在不同价格点逐步建立比特币持仓，减轻价格波动的影响。

• 金融衍生品操作：为对冲比特币投资风险，公司采取买入看跌期权和卖出看涨期权的策略，以保护投资价值。

• 比特币相关产品研发：探索比特币和闪电网络技术，开发新的软件产品和服务，拓展公司业务范围。

       PART/3 债务融资与监管遵从 

       在低利率环境中，MicroStrategy通过发行可转换债券等债务融资手段，不仅提供了购买比特币的资金，还增强了投资回报的潜力。同时，公司严格遵守了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML）标准，确保其比特币投资活动符合相关监管要求。

       通过这些策略，MicroStrategy不只是强化了其财务基础，还确立了在加密资产投资领域的领导地位，演示了如何在现代金融生态中有效利用加密资产的潜力，为企业带来长期增值。

       使用财务分析可以揭示MicroStrategy需要在潜在的高收益与高风险间寻找平衡的必要性。在比特币价格上升期间，公司资产价值得到了显著增长。然而，比特币的高波动性也给公司的财务稳定带来了挑战，面临财务损失的风险。2023年的资产负债表显示，尽管公司持有价值36.26亿美元的数字资产，但由于比特币价格波动，累计遭受了22.69亿美元的减值损失。此外，加密资产的减值损失在总运营费用中占比较大，尤其在比特币价格下降时期更为显著，如2023年减值损失占运营费用的23.1%，2022年更是高达76.9%。

Microstrategy 在近三年年末的比特币存量情况-数据来源：MicroStrategy

Microstrategy 的损益情况-数据来源：MicroStrategy

四、结 语

      MicroStrategy通过其对比特币的坚定投资和精心策略，不仅巩固了其作为加密资产领域的领军地位，同时也展现了在动荡的加密市场中，如何有效利用加密资产的潜力为企业带来长期增值的典范。尽管面对比特币价格的高波动性带来的挑战，公司仍凭借对加密市场趋势的深刻理解和多元化的风险管理策略，实现了显著的投资回报，同时提高了公司财务的稳健性。

      展望未来，MicroStrategy意图进一步加深其在比特币投资领域的足迹，持续探索和扩展在加密经济中的潜能，巩固其领先地位。面对加密市场的不断演进和技术创新带来的新机遇，MicroStrategy需保持敏锐的市场洞察力和灵活的策略调整能力，以确保在数字经济的浪潮中稳步前行，实现持续的增长和成功。

（本文章仅做观点分享，不作为投资建议）

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REFERENCE

[1]“MicroStrategy Announces Third Quarter 2023 Financial Results”,

MicroStrategy Announces Third Quarter 2023 Financial Results; Now Holds 158,400 BTC in Total. Accessed 1 Nov. 2023.

[2]"MicroStrategy strengthens Bitcoin position with $623M purchase", https://in.investing.com/news/microstrategy-strengthens-bitcoin-position-with-623m-purchase-4077533. Accessed 19 Mar. 2024.

[3]"How Does Microstrategy Buy So Much Bitcoin?",https://www.altcoinbuzz.io/cryptocurrency-news/how-does-microstrategy-buy-so-much-bitcoin. Accessed 25 Sep. 2023.

[4]"MicroStrategy Owns About 1% of All Bitcoin With Latest Purchase", https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-03-19/microstrategy-owns-about-1-of-all-bitcoin-with-latest-purchase-mstr. Accessed 19 Mar. 2024.