作者：@ManoppoMarco 编译：白话区块链

连续八周的连涨之后，加密市场终于出现了一些回调。然而，我对比特币的看涨情绪比以往任何时候都更强，即使我们目前处于价格探索区。原因很简单：作为一种资产类别，比特币正逐步进入传统金融（TradFi）的（3,3）体系。

1、被动基金的增长

要理解 TradFi，需要先了解被动基金在投资中的发展。简单来说，被动基金是旨在追踪并复制某一特定市场指数或细分市场表现的投资产品，而不是试图超越它们。这类基金遵循特定的规则和方法，针对其目标市场和风险偏好提供服务。

SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）和 VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）是知名被动基金的典范。你那位理财专家朋友或者叔伯长辈可能也曾建议你买这些基金而不是某种“空气币”，但你用实际行动证明了他们的建议是错的！不过我扯远了。

大多数投资迷可能还记得，巴菲特曾与一位对冲基金经理打赌，赌标普 500 指数的表现会优于绝大多数主动型管理基金，事实也确实证明巴菲特是对的。自 2009 年以来，被动基金快速崛起，成为绝大多数人首选的投资方式。

但是请别拿那些沉迷 WSB 期权的大学同学当「绝大多数人」。

深入探讨推动被动投资发展的所有细节需要一整篇文章，但我们可以将其归结为以下几个简单因素：

1）成本效率

被动基金（如指数基金和 ETF）的费用率通常远低于主动管理基金，因为它们不需要基金经理进行大量的“主动操作”。一旦规则和方法设定好，接下来的工作主要由算法完成，仅需在每季度调整时进行少量人工干预。较低的成本通常意味着更高的净回报，这使得被动投资对注重成本的投资者特别有吸引力。

2）可及性和分销渠道

简单来说，被动基金更容易获得。你不需要费劲去筛选哪些主动基金值得投资。有一整个行业致力于将金融产品送到你祖父母的手中，而被动基金由于受监管的影响，更深度融入了这些分销链条。例如，大多数主动基金在推广材料方面受限，而被动投资产品已真正融入 401(k)、养老金体系等诸多渠道。

3）稳定的表现

「群众的智慧」往往能带来更好的结果。过去 15 年，大多数主动管理基金表现不及基准，这更凸显了被动基金的优势。尽管你可能不会像早期买入特斯拉或 Shopify 那样获得 10 倍回报，但大多数人也不会将 50% 的净资产押注在单只股票上。高风险并不总是性感的选择。

4）还不信服？以下是一些有趣的数据

在美国，被动基金的资产在过去十年增长了四倍，从 2013 年底的 3.2 万亿美元增至 2023 年底的 15 万亿美元。

截至 2023 年 12 月，被动基金的总管理资产（AUM）首次在历史上超过了主动基金。

2024 年 10 月的数据显示，美国股票指数基金持有 13.13 万亿美元的全球资产和 10.98 万亿美元的美国资产，而主动管理股票基金分别为 9.78 万亿美元和 7.26 万亿美元。

指数基金如今占美国股票基金资产的 57%，而 2016 年这一比例仅为 36%。

2024 年前十个月，美国股票指数基金流入 4154 亿美元，而主动管理股票基金同期流出 3415 亿美元。

正因为如此，整个传统金融领域以及那些有传统金融背景的加密基金经理都对比特币 ETF 的进展高度关注（双关语，确实“投资”其中）。他们深知，这将是一个更大洪流的起点，真正将比特币带入普通人的退休投资组合中。

2、加密投资产品

比特币 ETF 和被动基金之间有什么关系？ 虽然三大指数提供商（标普、富时、MSCI）一直在努力开发加密货币指数，但其采用速度相对较慢，目前仅从单一资产加密产品开始。显然，这是因为这些产品更容易推出，这也是为什么大家都争先恐后地成为首个推出比特币 ETF 的原因。如今，我们已经开始看到以太坊质押 ETF 以及更多基于山寨币的产品的开发努力。

然而，真正的杀手级产品是 BTC 混合型产品。想象一个投资组合，95% 为标普 500，5% 为 BTC，或者 50% 为黄金，50% 为 BTC。这类产品是金融顾问会感到更安心推荐的，并且也会被集成到投资产品的供应链中，从而扩大其分销渠道。

尽管如此，推出和推广这些产品仍需时间。由于它们作为新产品面世，无法像现有热门被动产品那样自动享受月度资金流入的优势。

MSTR 推动传统金融

接下来是 MSTR：随着 MSTR 被纳入纳斯达克 100 指数，被动基金（如 QQQ）将被迫自动买入 MSTR，而 MSTR 则会利用这些资金购买更多的比特币。在未来，可能会出现新的 BTC- 股票 - 黄金混合型被动产品取代 MSTR 的角色，但在可预见的 3-5 年内，由于 MSTR 是一家成熟的美国上市公司，比起新推出的被动产品，它更有可能快速符合顶级被动基金的指数纳入资格，从而扮演「比特币金库公司」的角色。

因此，只要 MSTR 持续利用资本购买更多 BTC，比特币的购买需求将会不断增加。

没有更好的选择

如果这听起来好得难以置信，那是因为还有一些小障碍需要解决，才能让 MSTR 更有效地扮演这一角色。例如，由于标普 500 要求公司最近一个季度和过去四个季度的累计收益为正，MSTR 被纳入标普 500 的可能性较小。然而，从 2025 年 1 月开始实施的新会计规则将允许 MSTR 将其 BTC 持有价值的变化计入净收入，这可能使其有资格纳入标普 500 指数。

本质上，这就是传统金融的核心。

5 分钟的草算与假设我真的只花了 5 分钟做这个计算，如果有任何错误或对假设的建议，请在下方留言！

简而言之，由于 MicroStrategy 被纳入传统金融的供应链，整个传统金融被动投资生态系统将无意间购买更多的比特币，就像他们在不知不觉中持有英伟达股票一样，这对比特币的价格产生了类似于传统金融的效应。