作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine；编译：邓通，

随着比特币价格达到六位数已成常态，而更高的价格似乎已成必然，对关键链上数据的分析为市场的潜在健康状况提供了宝贵的见解。通过了解这些指标，投资者可以更好地预测价格走势，并为潜在的市场高峰甚至任何即将到来的回撤做好准备。

终端价格

终端价格指标结合了销毁币天数 (CDD)，同时考虑了比特币的供应量，历来是预测比特币周期峰值的可靠指标。销毁币天数衡量了代币转移的速度，同时考虑了持有时间和比特币的移动数量。

图1：比特币终端价格已超过185,000美元。

目前，终端价格已超过 185,000 美元，随着周期的推进，可能会升至 200,000 美元。由于比特币已经突破 100,000 美元，这意味着我们未来可能仍会有几个月的积极价格走势。

PUELL 倍数

Puell 倍数评估矿工每日收入（以美元计）相对于其 365 天移动平均线的比率。减半事件后，矿工收入急剧下降，从而形成一段盘整期。

图 2：Puell 倍数已攀升至 1.00 以上。

现在，Puell 倍数已回升至 1 以上，表明矿商将恢复盈利。从历史上看，超过这一门槛表明牛市周期已进入后期，通常以指数级价格上涨为标志。在之前的所有牛市中都观察到了类似的模式。

MVRV Z 分数

MVRV Z 分数衡量相对于实际价值（比特币持有者的平均成本基础）的市场价值。标准化为 Z 分数以考虑资产的波动性，它在识别周期高峰和低谷方面非常准确。

图 3：MVRV-Z 得分仍远低于之前的峰值。

目前，比特币的 MVRV Z 值仍低于过热红区，约为 3.00，这表明仍有增长空间。虽然峰值下降是最近几个周期的趋势，但 Z 值表明市场远未达到令人欣喜的顶峰。

活跃地址情绪

该指标跟踪了活跃网络地址的 28 天百分比变化以及同期的价格变化。当价格增长超过网络活动时，这表明市场可能短期内超买，因为考虑到网络利用率，积极的价格走势可能无法持续。

图 4：AASI 表明 100,000 美元以上的情况过热。

最近的数据显示，在比特币从 50,000 美元迅速攀升至 100,000 美元后，市场略有降温，表明市场正处于健康的盘整期。这一停顿可能为长期持续增长奠定基础，并不意味着我们应该对中长期持悲观看法。

已支出输出利润率

已支出输出利润率 (SOPR) 衡量比特币交易的已实现利润。最近的数据显示获利回吐有所增加，这可能表明我们正在进入周期的后期阶段。

图5：SOPR 大规模获利回吐集群。

需要考虑的一个问题是比特币 ETF 和衍生产品的使用日益增多。投资者可能会从自托管转向 ETF，以获得易用性和税收优惠，这可能会影响 SOPR 价值。

价值销毁天数

价值销毁天数 (VDD) 倍数通过加权较大的长期持有者来扩展 CDD。当此指标进入过热红区时，它通常预示着价格出现重大高峰，因为市场上最大和最有经验的参与者开始套现。

图 6：VDD 有点热，但不是太热。

虽然比特币目前的 VDD 水平表明市场略微过热，但历史表明，在达到峰值之前，比特币可能会维持这一区间数月。例如，在 2017 年，VDD 表明超买状况在周期达到顶峰的近一年前就已出现。

总结 

综合起来，这些指标表明比特币正在进入牛市的后期阶段。虽然一些指标表明短期内会降温或略微过度扩张，但大多数指标都表明整个 2025 年仍有相当大的上行空间。本周期的关键阻力位可能出现在 150,000 美元至 200,000 美元之间，随着我们接近峰值，SOPR 和 VDD 等指标将提供更清晰的信号。