作者：Biraajmaan Tamuly，CoinTelegraph；编译：白水，

自 3 月 24 日达到 88,752 美元的周高点以来，比特币价格在 1 小时时间框架图中形成了一系列较低的高点和较低的低点。

随着周末临近，比特币价格未能有效突破88,000美元的阻力位，降低了在第一季度结束前重新测试 90,000 美元的机会。

比特币 1 小时图。资料来源：Cointelegraph/TradingView

是什么让比特币价格低于9万美元？

1、比特币当前价格挣扎的一个主要原因是短期持有者 (STH) 或持有比特币不到 155 天的投资者不断施加卖方压力

Glassnode 指出，当前的比特币周期见证了一个“头重脚轻”的市场，以较高价格购买 BTC 的投资者持有比特币供应的很大一部分。因此，自比特币从历史高点回调 30% 以来，STH 群体已成为面临最大价格下跌的主要群体。

在报告中，Glassnode 分析师表示，

“短期持有者损失的供应量激增至 340 万 BTC。这是自 2018 年 7 月以来 STH 供应损失的最大量。”

STH 持有的比特币总供应量损失。资料来源：Glassnode

短期持有者面临的抛售压力反映在比特币的累积趋势得分中。

自 BTC 价格从 108,000 美元跌至 93,000-97,000 美元区间以来，比特币的累积趋势得分（一种量化抛售压力的指标）一直低于 0.1。低于 0.5 的分数表示分配（抛售）而不是累积，低于 0.1 的值则凸显出强烈的抛售压力。

2、比特币难以突破 90,000 美元门槛的另一个原因是流动性条件的收缩

数据显示，链上转账量已降至每日 52 亿美元，与反弹至历史高点期间的峰值相比大幅下降了 47%。同样，活跃地址数也减少了 18%，从 2024 年 11 月的 950,000 个下降到 780,000 个。

与此同时，BTC 期货市场的未平仓合约 (OI) 从 718.5 亿美元下降至 546.5 亿美元，降幅达 24%，永续期货融资利率也随之下降。

这种去杠杆和流动性收缩，加上在调整期间只有 2.5% 的总供应量获利，限制了市场反弹至 9 万美元以上的能力，因为买单不足以吸收卖单。

3、比特币新需求持续下降

当前BTC行情缺乏新需求（买家）进入市场，成本基础分布 (CBD) 热图显示供应集中在较高价格水平（10 万至 10.8 万美元），但较低水平没有大量买家涌入推动价格复苏。

比特币狂热区，顶级买家成本基础。资料来源：Glassnode

需求不足的因素因宏观经济不确定性而加剧，这阻碍了新投资者的参与，正如当 1 周至 1 个月的 STH 成本基础跌至 1 个月至 3 个月的成本基础以下时，资本净流出的转变所见。

然而，Glassnode 分析师表示，“这些观察的另一面是，长期持有者群体仍然保留了相当一部分网络财富，持有近 40% 的投资价值。”

从本质上讲，这些长期积累的时期最终会限制供应，一旦市场形成更强劲的上升趋势，就会为新一波需求创造更好的条件。