文章作者：VNTGPRN 文章编译：Block unicorn

“我们现在处于熊市吗？”总体来说，我认为是的。每一种山寨币都下跌了 40% 或更多（除了少数例外）。截至撰写本文时，比特币下跌了 23%，其之前的局部低点下跌了 30%，目前的情况看起来并不乐观。这一次，每一个造就百万富翁的新山寨币或回调远没有三年内 50% 的回调比表面上要糟糕得多。我稍后会更多地讨论滞胀，因为我认为这是更广泛经济的最坏情况。

七年间极其残酷的价格走势。

近两年的持续下跌。

我会说，这次的下跌在很大程度上是可以预见的，对于那些 90% 的时间都在交易流动性要求不高的冷门工具的加密原住民来说可能并不明显，但对于关注美国贸易政策（关税）、美国国内政策（DOGE，大规模驱逐出境）以及大型科技公司估值的人来说，他们从去年 11 月起就在悄悄退出风险。我认为这是最初的修正，因为这些大资金池正在退出市场。这使市场转向防御态势，导致人们在哪怕有一丝下行风险时都会对冲自己的头寸，随着传统金融对比特币各种金融产品（CME 期货、Ibit 期权等）的采用，有很多流动性可以用于买卖各种对冲工具。

在我看来，我可以看到一种情景的展开，这对追逐绿色 K 线的加密原住民来说绝对是毁灭性的。每个人都知道比特币熊市有多糟糕。到目前为止，75% 的跌幅已经被正常化，这也是人们甚至不愿意参与其中的原因之一。尽管按风险调整后的回报率来看它的表现优异，但对许多人来说波动性太大。然而，现在有流动市场可以对冲这种波动性和下行风险。进入 IBIT 期权。痛苦的delta 中性。期权到期日附近的波动性加剧，除了以高昂溢价卖出看跌期权的人之外，所有人都亏光了钱。这个循环持续进行，直到卖家压倒任何被动买入，或者更多边缘卖家因放弃头寸而进入市场。

当然，这假设了很多事情。正如我所说，这不是我的基本情景，但肯定是需要注意的事情。此外，如果看跌期权的溢价极高，可能会表明人们害怕市场下跌，如果卖家压倒了做市商的高通胀低增长再次成为整体经济的最坏情况，对金融市场来说绝对是灾难性的。我能看到的在滞胀期间唯一表现良好的可能是黄金，即便如此，你会放心地追高吗？目前，有早期迹象表明滞胀正在酝酿。但在重新测试时80% 的回调等极端定价效率并不是什么大事，因为人们有流动的期权来对冲他们的敞口。再次强调，必须发生一些灾难性的、加密货币特有的情况，我们才可能到达那个地步，这是可能的，但目前只是五五开。尽管如此，山寨币在这里很容易再次回调 50-60%。在这种环境下，谁是山寨币季节，但为什么会这样呢？有数百种新的山寨币体系将从历史最高点下跌 90%。我能看到的我甚至不认为现在最乐观的头条新闻能推动比特币持续上涨。每一次反弹都会遭到大举抛售。在流动性环境对风险资产变得更加宽松之前，在贸易政策更加确定之前，在经济数据显示温和增长和通胀放缓之前，你的主要目标应该是保本。

我将再次声明，我在中期的看法是中性略偏看跌。我的基本假设是，在经济和地缘政治的不确定性得到大量解决之前，我们不会冲击历史最高点。然而，你并不是通过预测来赚取并保留金融市场的资金。你是通过为每一种情景做好准备并根据这些事件调整你的头寸来赚取并保留资金。从交易的角度来看，如果你打算做多，记得在每次反弹时锁定利润。现在是一个伟大的交易者市场，只要你有耐心和纪律，你仍然可以从这个市场中获利。不要追涨，也不要贪心。如果你想做空，要小心。比特币已经下跌了近 30%，山寨币下跌了 50% 以上。

我会第一个告诉你，保持乐观会让你赚得更多。在金融市场中做多有更大的上涨空间。然而，现在正是你应该为进一步下行做好准备的时刻之一。这里有更多的事情可能出错，尽管很多事情已经进展顺利，但价格仍然没有在任何较长时间内做出有利反应。