ONT评级报告

分析师

刘 庆 [email protected]

徐锦程 [email protected]

tokenin.io

观点

ONT项目的评级结果为BB。目前，项目还处于发展初期，有一定风险，未来发展有很大的不确定性。

针对现有通用平台类项目的痛点，ONT预期通过链网结构来构建信任网络。可是，项目目标过于宏大，且路线图规划太过长远，这些给项目落地增加了很多不确定性。

在经济模型设计上，ONT在NEO双通证机制基础上进行了部分改良，其创新的激励机制设计增加了公平性。同时，线下的理事会治理方式和线上治理激励机制的结合，利于项目的生态建设。

ONT团队有很好的技术背景，合作伙伴中不仅有知名的风险投资公司，也有区块链相关的技术公司，这些将有助于ONT项目的开发与建设。但是，由于项目尚处于初期，社区人群参与热度不高，Github开发热度较低。

另外，ONT通证已在多家大型交易所上市，但近期存在一定的市场炒作风险。

展望

短期内，由于ONT项目处于早期阶段，且大概率如期完成下一个进度节点，评级展望上调。

行业分析

区块链技术不断迭代升级，通证经济迎来发展新时期

区块链技术，是一种将共识机制、加密算法、数据存储、机制设计等集成的应用技术。区块链技术自2009年被比特币首次应用以来，已被一些大型科技企业和创业团队所采用。同时，区块链技术也在不断的迭代升级中。以底层核心的共识机制为例，从最初的PoW（Prove of Work）到之后被应用的PoS（Prove of Stake）、DPoS（Delegated Prove of Stake）和BFT（Byzantine Fault Tolerance）等创新的共识机制，再到后来出现的PoW+PoS、PoW+ BFT和DPoS+BFT等混合共识机制，满足了越来越多应用场景的需要。以上层核心的机制设计为例，从最初比特币的记账人激励机制到之后的工作效果激励、资源分享激励和传播激励等创新的机制设计，再到如今出现的不同激励机制与不同治理机制的结合，迎合了各类主体参与的需要。

通证经济源于区块链技术的发展，它将使得价值在互联网中得到更高效率、更低成本的发现与传递。与广义上的定义不同，这里的通证（Token）是指基于区块链技术的加密数字权益凭证，可被设计为一种或多种属性的权益证明。不同的通证往往对应不同的应用场景，比特币和以太坊是最具突破性的两个通证代表。2009年，世界上第一个点对点支付货币系统诞生，比特币系统中用作支付的比特币可视为一种数字货币的权益凭证。在比特币出现后的二至五年里，支付货币类通证层出不穷，其中包括具有隐私功能或能够实现即时支付的支付货币类通证。以太坊作为通用平台类项目的代表，于在2015年7月上线，是第一个图灵完备的智能合约平台，其通证用于支付交易手续费和获取运算等服务。目前，以太坊不仅成为众多DApp（Decentralized Application）的开发平台，也通过ERC20智能合约为通证类项目的融资提供便利性。

图表1 近两年多全球通证的每月众筹金额

来源：Elementus

根据Elementus 的统计数据显示，2016年1月至2018年3月，全球通证项目的众筹金额从30万美元增加到68.09亿美元，在近两年多的时间内，通证项目的每月众筹金额增加了两万多倍，并突破历史新高。现有通证项目涉及的应用场景越来越丰富，若按照项目的主要业务或所属应用领域进行分类，通证项目可分为20多个大类，包括支付货币类（Payment Currency，如BTC、DASH和XRP）、通用平台类（General Platform，如ETH、EOS和NEO等）、内容、娱乐及广告类（Content & Entertainment & Advertising，如STEEM、FUN和WAX等）、物联网类（Internet of Things，如ETC、IOTA和WTC等）、通证交易所类（Exchange，如BNB、BTS和ZRX等）等。

市场分析

通用平台类市场热度高涨，ONT二级市场存在一定风险

图表2 ONT的市值变化

来源：Coincheckup

目前，市值排名前10的通证项目中有3个通用平台类项目，包括ETH、EOS、ADA。通用平台类的市值占总市值的30%左右，ONT在通用平台类的市值占比在1%左右。2018年5月15日，ONT的总市值为890,606,907美元（占总市值的0.22%），流通量为113,637,100美元。

Coincheckup 统计数据显示，ONT通证于2018年03月在二级市场进行公开交易，当时的价格在2美元左右，现已经增至7美元左右。过去一个月（4月16日至5月15日），全球通证市场的总市值涨幅为23.22%，而ONT价格的30天增幅高达73.26%，且30天的换手率约为5.07，其二级市场有一定的市场炒作风险。

目前，ONT已经在多家交易所上市，其市值约为8亿美元，24小时总交易额在7000万美元左右（5月15日），交易额主要集中在OKEx、Binance和Huobi等交易所，分别占总交易额的42.95%、30.11%和19.46%，交易主要是基于USDT、BTC、ETH等。

图表3 ONT交易额的交易所分布（2018年5月15日）

来源：Coinmarketcap

技术分析

针对现有通用平台类项目的痛点，预期通过链网结构构建信任网络

在现有的通用平台类项目中，可扩展性与应用场景是关系到项目成功的两大因素。

在提高系统的可扩展性方面，ONT团队结合成功项目的经验与密码学学术界的前沿成果，打造出一套结合了VRF（Variable Random Function）、PoS（Prove of Stake）与DBFT（Delegated Byzantine Fault Tolerance）的共识机制。在ONT的共识过程中，所有参与的节点必须持有一定数量的ONT通证以证明自己的合法性，然后通过VRF所产生的不可预测、不可破解的随机数，从现有的PoS表中随机选择参与达成共识的各组节点，由选出的代表以投票的方式完成自己的职能，最终决定区块的生成者。下一个随机数将从新产生的区块中抽取不确定内容作为种子，由VRF生成。可确认随机函数的加入使得在NEO中受到诟病的DBFT算法得到了完善，相比之下，ONT做到了更随机地选取投票人，从而使共识过程更加去中心化，也提升了系统的安全性。

与市面上应用场景相近的一些通用平台类项目相比，ONT与ICX（ICON）、DOT（Polkadot）等都以成为区块链系统的“黏合剂”为目标，企图打破区块链项目之间信息交互的壁垒。而这三者在共识算法上又都不约而同的选择了对PoS与BFT算法进行改进。ICX使用LFT（Loopchain Fault Tolerance）作为共识机制。LFT是对BFT与Raft算法的进一步改进，属于深度定制的BFT。LFT通过优化通信步骤、使用区块数据等方式以减少节点间的通信量来加速达成共识。DOT则使用PoS+BFT的形式，将参与达成共识过程的节点分为四种角色，合作完成共识。三者宣称能够实现一千以上的TPS（Transaction Per Second），都对参与共识节点进行了或多或少的限制，也都使用选举或者积分系统减少参与共识的节点以提高效率。相比之下，ONT的节点加入与退出系统无需许可，随机函数的加入也使得选举过程更加接近平均分布，从而在去中心化与安全性上具有一定优势。但是这类算法目前还没有太多成功案例，无论是安全性还是吞吐量大部分都还只停留在实验或理论层面。

与当下大热的通用平台类项目EOS和ETH相比，ONT有自己独特的优势。首先，ONT的共识机制决定了它较高的去中心化和安全性。ONT在这一前提下取得了不错的性能，提高了系统的可用性。根据ONT提供的数据，在相同服务器配置下对EOS Dawn 4.0与Ontology 0.8进行对比测试，Ontology 0.8具有比EOS Dawn 4.0更高的TPS表现（数千对数百）。而与以太坊的现有性能相比，ONT将在吞吐量上具有更大优势。除此之外，ONT独特的跨链设计与具体的应用场景都赋予了自己独特的优势。

图表4 通用平台类部分项目的主要参数对比

来源：官方资料、TokenInsight

ONT的应用场景与一般的通用平台类项目有所不同。在强调系统间交互的项目中，大多将重点放在通证流通方面，企图在经济上沟通各个体系。而ONT注重在数字身份、信用体系与数据交换等方面。ONT期望通过链网、协议框架与智能合约框架简化认证、确认、授信等流程，用户能够在ONT上建立自己的数字身份，成为公众信任平台。在信任的基础之上进行数据交换、交易、信用评价等各种服务。为了这一目标，ONT设计了大量的协议框架与开发组件，为各个使用场景及开发场景提供方便，并将提供可选择共识机制、加密算法的区块链框架，以适应不同的应用场景。

图表5 ONT的链网结构

来源：官方资料

在远景规划中，ONT规划了计算分片、金融服务、信任协作平台等功能，为项目的未来指出了方向。在ONT的认证体系中，很重要的一环在于“信任锚”的加入，这些机构及其代表的信息将对信任体系的建立至关重要。根据ONT的路线图，ONT可能在下一阶段实现类似DOT的多签名共同账号系统，届时将会使ONT在金融方面有更多的应用。

经济模型

改进的传统经济模型，较好的激励机制设计

目前，ONT通证的市场流通量已达1.1亿，其最大供应量为10亿。其中，ONT核心团队的分配比例为15%，在未来四年内逐年解禁，已经解禁3.75%；生态合作拓展与技术社区的分配比例分别为25%和10%，已解禁比例分别是12%和10%；NEO理事会的分配比例为10%（已解禁10%），机构合作和商业伙伴的分配比例为28%（已解禁6%）。另外，ONT并没有进行公开众筹，剩下的1.2亿通证（比例为12%）已分配给早期社区参与者，部分采用活动分发的方式，部分对NEO的持有者进行了空投（占总量的2%）。

图表6 ONT 的通证分配比例

来源：官方资料

图表7 ONT通证的地址持有量分布（2018年5月15日）

来源：官方资料、Neotracker

在主网上线之前，ONT通证基于NEO的智能合约来保存账户数据，其前10大地址的通证持有量占比总和超过93.27%，通证分布过度集中。其中，地址排名前7的通证持有量都不小于5%，持有量占比之和为84.64%，其余地址的通证持有量占比小于4%。

图表8 激励机制、治理机制对比

来源：官方资料、Neotracker

​与NEO的机制设计类似，ONT项目将采用ONT和 ONG 绑定的双通证机制。ONG通证将在ONT主链上线之后，根据持有ONT的数量分发给ONT通证的即时持有者，解锁的ONG通证可用于ONT生态的基础服务价值交换。

在用户激励方面，ONT会提供开放性的智能合约技术帮助链上业务实现激励计划，交易需要消耗ONG，且受到ONG价格的影响。记账人激励方面，在过多ONT权益抵押的情况下，激励曲线将会降低ONG的激励，为节点所有者构造了一个多重博弈的机制：足够的ONT抵押可以参与共识，过多的ONT抵押会降低ONG收益，只有“恰当”的ONT抵押才能获得最大收益。由激励曲线形成的动态平衡，为整个节点网络提供了更多的公平和去中心化的治理参与程度。

在治理机制设计方面，ONT和NEO类似，线下的理事会负责战略技术决策与执行，其改进之处是：对于小额度的ONT参与者可以通过委托抵押的方式，参与治理节点以获得分配激励。

团队实力

团队有很好的技术背景，各类合作者利于项目发展

近期，ONT团队信息已在官方网站公开，ONT项目的CEO和主要技术负责人在区块链项目方面有很好技术经验积累。通过查看领英的个人资料发现，ONT的创始人李俊是Onchain的联合创始人，达鸿飞是Onchain的联合创始人和CEO，同时达鸿飞也是战略合作伙伴NEO的创始人，而Onchain是ONT项目的发起人和核心技术支持方，说明Onchain、NEO和ONT三者存在较强的关联性。

Onchain于2014年成立，为中国的企业和政府机构开发DNA（分散式网络架构）系统。NEO项目开始于2014年，旨在通过智能合同创建和管理数字资产，打造服务智能经济的分布式网络。2018年5月14日，ONT与NEO签订技术战略协作备忘录，共同为全球开发者和场景提供包含身份、可合规、可监管的底层协议与基础设施。可以看出，ONT与NEO、DNA项目在技术上也有相当的关联性。

图表9 ONT项目的主要投资者或合作者

来源：官方资料

在ONT项目的合作伙伴中，有知名的风险投资公司（如Sequoia Capital、Danhua Capital和Matrix Partners等）和区块链技术相关公司（如Onchain、NEO和NAGA Group等）。这些合作伙伴的加入，将有助于ONT生态的建设与项目的开发。ONT基金会于2018年2月设立，由项目负责人和首席战略官担任董事，对项目进行统筹规划与治理。ONT基金会已按照设立地法律要求委任第三方审计，同时团队与Dentons、Hogan Lovells等多家国际律所保持长期合作，以满足不同司法区域的合规监管要求。

热度分析

社区人群参与热度一般，Github开源代码较少

图表10 ONT token、ETH token、NEO token和ICX token的谷歌趋势

来源：Google Trend

图表11 ONT、ETH、NEO 和ICX的社群热度

来源：Blockchaintrend、TokenInsight

比较ONT token、ETH token、NEO token和ICX token的谷歌搜索热度，ONT token的搜索热度在2018年2月之后出现明显增加，但在3月之后出现明显回落，其波动趋势与ETH token、NEO token相关性高。目前，ONT token与ICX token的搜索热度相近，接近NEO token的50%，为ETH token的20%左右。

据Blockchaintrend统计数据显示，近一个月内反映ONT社区热度的人气指数在400-500之间，并呈现增加趋势，但这远低于ICX、NEO和ETH，说明社群的活跃度相对较低。

图表12 部分通证项目的Github热度指标（截至2018年5月15日）

来源：Github、TokenInsight

注：Github热度指标是反映Github代码热度的综合指标，计算公式为：

Github热度指标=50%*Commits/10,000+20%*Releases/200+20%*Contributors/400+10%*Fork/10,000

ONT团队于2018年3月30日在Github上开源了核心代码。截至5月15日，ONT开源代码ontology的贡献者数量为34位，这和EOS（项目启动较早）开源代码eos-platform的（109位）有较大差距。对比不同项目的Github热度指标可以发现，越是相对成熟的项目（越是代码开源程度高的项目），其热度指标相对越高。其中，ONT项目的Github热度指标为0.10，与ZIL的最为接近，主要原因是两个项目都还处于项目早期阶段。开源代码ontology的Commits总数为1,512，而过去30天的Commits数为224，这比相对成熟项目BTC、ETH等的要高很多，说明近期ONT项目的Github代码更新比较活跃。

项目进度

项目处于发展初期，进度节点大概率完成

ONT的路线图主要分为两大板块：链网体系与信任生态。链网体系规划了ONT的网络架构、共识机制、智能合约、并发处理等业务逻辑的开发；信任生态则是对信任体系内的协议与业务、数据交换相关内容、社区维护和应用开发等方面做出的规划。在已创建的仓库中，包括了Ontology公网协议，Java、Go与TypeScript的开发套件，wasm虚拟机，预言机，客户端，身份认证协议和数据交换框架等重要模块。

截至5月16日，最为关键的Ontology公链协议已经更新了三个版本，目前为v0.75版。在当前版本下，公链协议已经集成了VBFT共识机制，可在测试网络Polaris及本地进行单节点或多节点的部署，钱包可完成转账、交易状态查询等功能。就2018年第二季度这一节点来看，主要事项已接近完成，如期完成该节点进度的可能性大。

图表13 ONT的进度路线图

来源：官方资料

附件一：风险等级的符号及定义

信用评级报告声明

TokenInsight Inc.因出具该报告，特做出如下声明：

1. TokenInsight Inc.（包括TokenInsight评级项目组成员以及评审委员会成员）与本次评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。

2. TokenInsight Inc.项目组成员认真履行了尽职调查的义务，并有充分理由保证出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3. 本评级报告的评级结论是TokenInsight Inc.遵照相关法律、规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。

4. 本评级报告中引用的项目资料来源自TokenInsight评级团队认为可靠、准确的渠道。因为存在人为或者机械错误，信息均以获取时状态为准。TokenInsight Inc.对评级报告中所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性以及及时性进行了必要的核查和验证，但对真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5. 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、二级市场价格分析，若有的话，应该且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何通证的建议。

6. 本评级报告所示风险等级自本评级报告出具之日起至下一调整日前有效；同时，TokenInsight Inc.将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期的对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。

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