原文标题：《单资金库模型——乐高的基座》

原文作者： Jacob Goh, Bailey Tan

原文来源： deribit, insights

原文翻译：0xCC 律动 BlockBeats

最近数月，AMM 领域内的创新推动了 DEX 的成长。

Uniswap V3 引入了集中流动性，与 V2 相比，其资产效率提高了 4000 倍，而 Bancor V2.1 推出了一个有趣的代币经济规则模型，来应对无常损失的痛处，令单边流动性的提供成为可能。其他 DEX 则在多方面进行创新，单资金库模型（Single Vault Model）被越来越多的采用。

SushiSwap 的便当盒（Bentobox）和 Balancer V2

2021 年 3 月，SushiSwap 将其单资金库模型「便当盒（BentoBox）」公之于众，令其作为一种去中心化的应用商店。所有用户都可将他们的代币存储至可通过不同应用访问的单盒中。例如，便当盒中的资产可在提供闪电贷的同时在 Onsen 挖矿，甚至（在未来）为 SushiSwap 的 AMM 上提供流动性。

类似地，Balancer 在发布其 V2 期间启动了自己的单资金库。Balancer 的合约资金库将所有 Balancer 池提供的代币汇集起来，统一集中管理。AMM 的逻辑同代币的管理和记账活动是相剥离的。代币管理和记账由资金库进行，而每个资金池的 AMM 逻辑却大不相同。

乐高基座

单资金库可被视为一个乐高基座，其他乐高积木块（不同的 DeFi 应用）可以基于此构建。Uniswap 等协议专注于构建单一的积木块，而Sushiswap和Balancer等其他协议则采取了不同的办法——将多个积木块进行合并。

这一基座可以安全地储存代币，并自动通过未充分利用的资产产生利润，以此降低机会成本。开发者们可以直接在该基座上进行构建，其去中心化的应用（dApps）可以连接基础资产并吸引更多用户，以此提高合约的整体利用率。

DEX 之道在于给流动性提供者最大化的资产效率和利润。在这篇文章当中，我们将尝试解释单资金库模型是如何为这一目标进行优化的。

单资金库模型的好处

gas效率提高

SushiSwap 的核心前端开发者 Omasake 将便当盒描述为一个 Layer 1.5 的解决方案，在这里所有东西都被放进了同一代币库中。」单资金库通过允许持有资金库内部代币余额的方式，减少了不必要的代币划转，确保了一个 gas 效率较高的基础结构。」

今天，对于同一代币的多重批准浪费了大量的 gas 费用。而在单资金库中，这不可能发生。一旦一枚代币被批准用于资金库，它便可用于建构在资金库上的全部合约。

此前，由智能订单路由算法的复杂性导致的 gas 费用的增加，大大超出了低价影响可能带来的节约。新的模型完全解决了这一问题，令价格变得更加合适。

借助 Balancer 的新资金库，交易无需受到多重资金池的限制，只有在最后阶段净代币才会在资金库间结算，这将为用户节省大量的 gas。

高频交易者还可以避免为短期头寸发布任何 ERC20 交易，这对 DEX 聚合器特别有效。

此外，通过闪电贷款，套利者可以在不持有代币的情况下在池子之间进行套利，从而提高流程效率并减少资本密集型操作。

总的来说，开发者可以在不考虑自己的 gas 优化开销的情况下构建 dApp，与此同时，由于 gas 费吃掉了更少的利润，交易者也会更愿意选择在这些平台上进行交易。

建立在安全灵活基础之上的其他应用

单资金库模型将池子的 AMM 逻辑与代币管理和记账脱钩，为开发者奠定了坚实的基础。一些细节可以通过委托给资金库以降低技术成本。这种模块化架构使团队能够变得更加专注和高效。

SushiSwap

便当盒（BentoBox）上的第一个 dApp 是 Kashi，它利用便当盒的资产进行借贷和一键杠杆交易。由于所有代币都存储在中央资金库中, 因此它可以减少内部代币交易的数量和整体的 gas 费用。通过 BentoBox 和 Kashi，在单笔交易中即可以完成可以完成 1 倍杠杆的做空。

MISO（Minimal Initial SushiSwap Offering）也被建立在 BentoBox 上。MISO 是一个创始人在 SushiSwap 推出新项目的启动平台。MISO 创建了一套智能合同让非技术人员可以方便的推出新代币，并通过启用流动性以将其迁移到 SushiSwap 上。智能合约的功能包括：为项目创建新代币、锁仓、新代币的发行及众筹、新代币的挖矿农场等。

Balancer

Balancer 的代币资金库现在可以充当不同的 AMM 策略与 dApp 创新的启动平台。已有两个正式的合作伙伴：

Element Finance：一个固定利率协议，在 Balancer V2 上建立一个自定义交易曲线，以避免从头开始构建 AMM 的麻烦或分叉的技术开销。

「Element Finance 需要实现自定义的交易曲线, 但并不想有分叉或构建自己的 AMM 的技术开销。为了避免这些问题, 我们选择在 Balancer V2 的基础上构建。」——Element Finance, 2021 年 4 月

Balancer-Gnosis-Protocol：Balancer 与 Gnosis 合作，将 Gnosis 的 DEX 聚合器和批量拍卖推向市场，旨在降低矿工可提取价值。

BentoBox 和 Balancer 的资金库都将允许集成到资金库中的 dApp 相互关联，这在 dApp 之间创造了协同效应和网络效应。同时, dApp 为资金库带来了新的用户, 使 TVL 和合约增长。

资本效率

池子对添加到资金库的代币拥有完全的控制权。这从设计上提高了资本效率，使得资产管理器和 dApp 可以建立在资金库上。在被池子提名后，池子可以通过使用底层代币来发挥作用，如用于投票、耕种、贷款等用途。

SushiSwap

BentoBox 的资产可以用来提供闪电贷，即使同样的代币也在 Onsen 耕种。即使这些资产没有被出借, 用户仍然可以使用自己的代币赚取收益或 LP 费用。这最大限度地增加了用户在任任意时间点的收入。

Kashi 的目标利用率在 70% 至 80% 之间。这一利用率的定义是目前借款的资产占供应总额的百分比。它将试图通过根据利用率波动的弹性利率来实现这一点。

Balancer

与 BentoBox 相似，在 Balancer 资金库中的资产也可以用于闪电贷。此外，Balancer 与 Aave 合作构建的第一个 Balancer V2 资产管理器使得 V2 池中的闲置资产可以挣取 Aave。

这个图片描述了这样一个事实：当流动性池中只有一小部分资产被交易时，大多数资产都在流动性池中闲置。

随着池内资产比率随着时间的推移变得更加不平衡, 大型交易可能会失败。当这种情况发生时, 资产管理公司将自动用 DAI 补充池, 并将更多的 WETH 发送到 Aave, 以最大限度地提高产量。

目前, 只有一小部分TVL在AMM中取得了成效。我们期望随着资产管理器在单资金库中的实施，流动性利用率指标 (占产生收益的资产的百分比) 大幅增加。

单资金库模型的缺点

当所有资产都在一个资金库中时，由于系统的复杂性，智能合约的风险将增加。虽然 Balancer 和 SushiSwap 团队都在资金的安全性方面做出大量工作，但这种创新在一定程度上代表了风险。

特别是 dApp 和资产管理器对资金库的资产拥有较大权限，应仔细审查其所涉及的复杂逻辑。

前方的道路与愿景

「BentoBox 的创新在于其可扩展的设计。它的矢量设计让 BentoBox 可以成为未来 SushiSwap 上的 DeFi 基础设施。与其他合约不同之处在于，它创造了一个主要的流动性来源, 任何用户都可以以最小的批准、最小的gas消耗和最大的资本效率来使用。」——SushiSwap，2021 年 5 月

除了从资金库获得各种收益外, 需要考虑的一个重要因素是它为集成协议创造了竞争的护城河。在 DeFi 中，这种优势是难以获得的，由于协议的复杂性，这使得协议几乎不可能叉开和被复制。

想象一下，Yearn 和 SushiSwap 在同一个资金库中。这些协议组合成为参与 DeFi 的用户资金产生持续收益的切入点。这也将增加市场壁垒，防止其他即将推出的 DEX 侵蚀 SushiSwap 和 Balancer 的市场份额。

在这个过渡中, 可以看到 SushiSwap 和 Balancer 正以被动的流动性提供方为目标，因为大量的主动流动性提供者涌入 UniSwap V3。对于希望被动管理其流动性的散户流动性提供方而言，SushiSwap 和 Balancer 是不错的选择，而 Uniswap 将提供更积极的策略以吸引更多成熟的投资者。如果单个保管库模型实现了其作为被动流动性提供者的愿景，那么资产的大规模迁移也就不足为奇了。

（金钱乐高建造的DeFi城堡）

用乐高作类比，SushiSwap 和 Balancer 将 AMM 视为生态系统上的一个乐高组件。从 Polygon 中进行借鉴，并积极激励已建立的DeFi协议（例如 Aave 和 Curve）将其部署到 L2 平台上，下一步是激励更多的其他乐高积木，让它们在乐高基座之上构建——用无数的乐高来填充基座。

随着时间的推移, 该结构可以通过合作集成变得更加复杂, 为SushiSwap和Balancer实现一个无法逾越的护城河。乐高基座将成为构建 DeFi 城堡的坚实基础。