3月3日西湖边 杭州创投圈几个小伙伴的分享会上发言整理，首发在公众号ST搬砖会。从上半年的情况看，大多数情况还是应验了:币链的争议暂时平息，各种把Token当糖果撒圈用户的项目层出不穷；网易（网易星球）、百度（度宇宙）、阿里（跨境支付、防伪溯源）、腾讯（供应链金融）纷纷布局区块链；token一级市场神话不再，破发严重。文章很多观点在未来很长一段时间内还是有参考意义。

题记：很多人支持区块链，但是反对发Token，区块链和Token是什么关系？发Token的逻辑是什么？

一、 发Token对区块链就是画龙点睛

区块链是否必须有Token，这个是大家争论的焦点，尤其是尚未处于有效监管和行业自律的情况下，很多负面的信息让Token变得妖魔化。

区块链技术是一项民主技术，通过代码，系统自动奖赏好的行为，惩罚坏的行为（作恶的成本非常高），所以理论上，区块链的世界里不需要一个中心化的监管机构，系统可以实现自制。区块链与Token是密不可分的，因为Token 的本质我认为是用于激励，Token的作用是奖励给社区做出贡献的人。比如比特币产生过程是激励矿工记账、YOYO的产生是奖励用户贡献更多的优质内容创作等等。有了Token 激励，区块链系统可以自我良好的运行。

如果说Token的本质是激励，那么不用区块链行不行？我觉得不行！因为一个去中心化的系统比中心化的系统做得更好。我们知道去中心化的系统通过牺牲效率换来民主，也只有在一个民主的系统里，激励才更有保障，更值得信任，何况还有密码学和智能合约的保驾护航。

区块链解决了信任问题，经济学人杂志把区块链比喻为“信任的机器”，意思就是说机器或者代码比人更值得信任，人是一种复杂的动物，在金庸的小说里，张无忌的妈殷素素说过一句很经典的话，越是好看的女人越会骗人，现实生活中，骗人的可不只是好看的女人，但机器就不会。Token的激励机制运行在区块链上更值得信任，Token 和区块链简直是天作之合。

所以，我们会看到越是成功的区块链项目，就算他的创始人离开了，生态也能很好的运转，在Token 的激励下，各个环节的人为了利益，将系统良好的运转。在我们公司制里，创始人离开，由职业经理人打理，公司的运转好坏取决于职业经理人的操守，跟区块链系统的自制还是有本质的区别。

二、发Token不仅可以圈钱，还可以圈用户

Token与传统积分的区别，Token的流通范围更广，Token承载的价值更大。积分只能在一个互联网公司的系统里使用，比如论坛，访问高级别的内容需要该论坛的积分，积分可以通过评论、刷帖、每日登录等行为获得，本质是激励用户使用从而提高论坛活跃度，新用户可以充值法币获得积分，但积分不能变现，积分也不能跨平台流通。Token可以变现，也可以与其他平台的Token 交换，在市场竞争中，某些运行良好的平台，Token 也会越来越值钱。

发Token本质是从央行夺回属于我们自己的铸币权，发Token不仅可以融资，也可以圈用户。以前发Token的流程是先私募轮、爱西欧，再上交易所，最近，只做私募不做爱西欧也可以直接上交易所，未来不做私募、爱西欧也可以上交易所，比如近期火币网和OKEX发行的HT 和OK积分，如果说交易所自己发行的Token不具有代表性，但我相信未来一定会出现一些不融资的项目发行Token，因为发Token的成本低，可以空投或免费赠送给平台用户，Token锚定该平台的生产力，比如可以设计成币安一样和平台利润挂钩，形成用户扩大—利润增长—Token价格上涨的良性循环。

未来我们会看到大量的公司将进行币改，传统公司制和分布式商业组织将以混合的形态出现。以太坊的成功是因为成为一个代币（ERC20）融资平台，区块链出现后，金融不再是垄断性资源，发币的成本极低，理论上每个个体或者组织都可以发行自己的Token 。

以前典型的互联网思维是通过创造一个好的工具或者提供免费的服务，吸引流量，通过聚集流量，衍生出其他变现模式，互联网发展到今天，BATJ等互联网寡头机会垄断了互联网流量入口，AI和物联网时代，用户在网上产生的数据被互联网寡头掌握，被当成生产资料不断为平台创造价值。互联网进入寡头时代，出现越来越多的网霸。这样的局面急需区块链来改变，让价值部分回归用户，互联网下一个时代应该更普惠、更民主。

三、一个发了Token的公司股权价值大还是Token 的价值大?

假设是一家上市公司同时发行了股票和Token，公司的股票和Token的流动性一样，锚定的生产力（利润）一样。在资本市场中，我们通常使用P/E(市盈率)、P/B（市净率）、P/S（市销率）来给股票估值，分别对应公司的净利润、净资产、营业收入；Token的估值，我认为用P/U更合适，U代表了使用这个代币的用户，用户不仅是Token的投资者，也可以是该区块链生态中的参与者。币民买Token 同样推升Token的价格，除币民外，生态中的开发者以及任何使用公司服务的人都需要购买Token，也就是说Token 除了投资价值，还有货币一样的支付价值，Token 可以直接用来支付购买平台的服务，也可以是跨平台的服务，但股票不能。所以，在上述假设都一致的情况下，Token的价值更大，这也是Token更有意思的地方。

四、Token一级市场草莽时代结束

Token的争议来源于一级市场的暴利，2017年上半年之前，不看白皮书梭哈就是闭着眼睛赚钱，即便94之后，活下来的项目都有不菲的收益。但2017年下半年至今，一级市场的神话被打破，项目破发或持平的渐渐变多。光靠一纸白皮书、豪华投资顾问站台融资的模式开始变得困难，大家都不傻，留着ETH、BTC升值的空间可能更大。

一级市场草莽阶段可能一去不复返，区块链投资的窗口期越来越短，区块链掀起的风浪已经让认知差缩小，更重要的是，互联网巨头已经觉醒，2018年会悉数入场。