港股很热闹，区块链也很热闹，今年五月，区块链芯片公司Top2嘉楠耘智向港交所提交了招股书，并有望成为港交所第一家区块链芯片上市公司.不久，区块链芯片公司Top3亿邦国际又向港交所提交了招股书。

所有人最感兴趣的莫过于Top1的比特大陆将什么时候提交招股书，比特大陆近日透露预计新一轮10亿美元融资月底完成，投后估值150亿美元。另一则消息称比特大陆预计在2018年8月递交IPO材料，2018年底在香港上市。三家区块链芯片公司的资本运作，吃瓜群众喜闻乐见，吃瓜群众关心的主要两个问题：1、区块链和比特币存在的风险隐忧是否会直接影响营收，并影响市值，区块链的未来稳定性及增速、2、作为区块链起家的芯片公司，如何在新业务的方向把握和投入规划。

区块链/比特币是浮萍，而他们想深扎土壤

查看了嘉楠耘智和亿邦国际的招股书，提炼了最核心的7点共同致命风险，基于区块链土壤生长起来的芯片公司显得不是那么健康，他们像无根的浮萍，在吸足了池水的养分毫不犹豫地寻找陆地土壤，将根扎入泥土中，我系统性地罗列一下存在的风险。

A、区块链技术的发展仍然处于早期阶段且其于未来未必能够能获得市场广泛认可。（缺乏广泛市场认可基础）

B、若然比特币作为主流加密货币的地位被其他加密货币所替代，将失去比特币挖矿系统产品的市场，而经营业绩将受到重大不利影响。更广泛而言，倘若加密货币市场不再发展，则行业将不复存在。（市场未来预期缺乏保障和稳定性）

C、比特币算法和挖矿机制的变化可能会对业务和经营造成重大不利。（终端产品生产规则的不确定性）

D、由于比特币及比特币网络为相对较新的产品和技术，尚未被广泛作为零售及商业市场上商品和服务的支付手段，因此会导致价格波动。（终端产品市场适用范围小）

E、系统产品的需求及价格取决于比特币挖矿活动的预期经济回报，而比特币挖矿活动的预期经济回报受比特币价格、比特币网络交易费用、比特币挖矿难度及相关预期成本（如电力成本）所影响。（产品销售和定价受市场多不确定因素波动）

F、供挖矿的比特币供应有限，比特币的供应统计构想约为21百万，截至2018年3月31日，已经挖出超过17百万比特币，2018年和2019年可挖的比特币每年约65万。（终端产品属于存量市场，天花板可见）

G、受到与比特币的持有、使用或者挖矿相关的法律、政治或其他环境或者状况相关的风险，将对业务产生重大的经营影响。（法律合规方面不明确）

发展新业务，是否有足够的决心？

对于三家定位芯片研发设计的科技公司，主赛道是芯片设计和系统产品销售，对于核心决策层而言，如何保持原有业务的稳定增速和新业务的有效拓展是最重要的思考，根据嘉楠耘智的和亿邦国际的招股书信息，我汇总一下两家企业的业务增长策略。

嘉楠耘智：

1、维持及加强我们在针对区块链应用的IC解决方案领域的领先地位；（原有业务巩固）

2、设计新产品及在人工智能领域与生态伙伴建立合作关系；（新业务思考）

3、继续扩大我们的客户基础，继续提升我们的供应链管理。（内部管理）

嘉楠耘智的①和③都是围绕着原有业务做巩固和应有的行业增长，在科技创业，如果行业龙头超过50%的市场占有率，格局将不可扭转，比特大陆的矿机销量占比将近70%，原有的矿机芯片业务趋势已经不可逆，因此嘉楠耘智如果想要弯道超车，战略眼光应该更为创新和大胆。其中②属于新业务的思考，在人工智能产品开拓市场份额，在2017年5月，知名产业媒体亿欧曾报道嘉楠耘智2017年将发布第一款量产ASIC人工智能芯片KPU，从其官网系列数据可知，KPU是面向智慧家庭场景、推动语音交互的芯片。

亿邦国际：

1、开发及提供顶尖BPU供比特币及更多加密货币所用；（原有业务拓边）

2、进一步投资于新科技创新(包括更广泛的区块链技术应用及最新通信技术)的研究及商业化；（新业务未能气候）

3、持续提升芯片及其他原材料的供应链管理并扩充我们的产能；（内部管理）

4、进一步增强我们的品牌形象及知名度并拓展海外客户基础。（市场疆域拓展）

亿邦国际在新业务方面比嘉楠耘智更保守，在行业排名第三，在营收和毛利上都靠后，尽管进入二级市场，也未必能够在募资再发展上有更大优势，所以在新业务的思考上，目前看来仅仅停留在概念画饼阶段，口号大于行动，离产品落地还有很长的一段距离。

比特大陆：

比特大陆定位是IC设计公司，专注于比特币专用挖矿芯片及矿机的研究、开发及销售。同时业务范围也涉及集成电路设计、比特币专家、风险投资等领域，通过芯片、矿机、矿厂、矿池和云挖矿服务，比特大陆建立有完整的区块链和数字货币生态系统，比特大陆销售覆盖全球100多个国家和地区，市场份额位列全球第一。可以说比特大陆在区块链/比特币相关生态的构建已经日臻成熟，其将在行业持续保持龙头地位的信号很明显，因此比特大陆应该思考的是，如果在原有业务的基础上，开拓新业务，支撑起行业龙头的市值/估值，靠的是对未来的想象力。

从2017年下半年开始，比特大陆人工智能产品总监汤炜伟出席各种媒体分享会，对外展示比特大陆决心加入AI芯片赛道竞争，挑战英伟达GPU和谷歌TPU的市场地位，知名产业媒体亿欧曾报道比特大陆在研发人员占比上，区块链芯片业务和AI芯片业务持平。在产品推出上，2017年11月，比特大陆推出了其第一代AI芯片——BM1680，面向智能视频做训练和推理，2018年3月，比特大陆推出了其第二代AI芯片——BM1682，面向智能视频做推理，汤炜伟透露将每9个月推出新一代芯片，加快迭代和落地速度。

为什么说区块链芯片发家的比特大陆应该是中国芯片的未来？

2017年和2007年比较，海思、展讯和华大依然留在中国IC设计TOP10榜单上，原本在榜单上没有出现的新公司比特大陆已经出现在TOP2的位置上，我们回顾，发现有几个变化：

1、终端客户变身芯片公司，华为终端业务从摄像头、手机、乃至IOT硬件在不断发展，手机业务更是常年跃居全国Top3，2017年华为和荣耀系列在国内销量是1.02亿台，跃居全国Top1，拥有高出货量因此往上游的芯片发展，拿着订单和丰富的技术储备、资金储备去做芯片，为芯片业务的发展奠定了基础，同类型的情况同样发生在掌握终端产品巨大销量的巨头公司上，海康威视、百度、阿里巴巴等公司都有在芯片方面的布局。因此我相信，中国的芯片未来不一定在初创公司，由于芯片特征是典型的四高产业，第一技术高度密集；第二是人才高度密集；第三是资本高度密集；第四是市场高度竞争，因此，巨头成为芯片公司更合理。

2、追逐新业务拓新才是王道，我们对比这10年的销售额数据，国内Top1，海思取代华大，Top1的营收规模从14.62亿元增长了26倍到390亿元，而比特大陆占据国内Top2，营收规模从12.9亿增长了11倍到143元，从业务形态观察，海思从通信芯片业务延伸到IOT芯片、手机芯片、摄像头芯片等泛场景芯片。另外，比特大陆则完全是创新业务，研发区块链芯片，开拓了一个全新的市场，由于区块链一度被热捧，营收增速高于其他任何一个芯片赛道，一跃成为行业Top2，而未来我们认为机会来自于创新业务，AI和IOT将成为重点的价值赛道。

3、对于比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际三个占据全球90%算力的区块链芯片公司而言，现在是最合适的上市时间窗口，从机会风口分析，没有其他风口比区块链来得更火热，高速的营收和毛利增速为企业再研发和再生产提供的基础，可预见的资金回报让人才储备和人才招募有了保障。另外，现阶段处于区块链芯片和AI芯片、IOT芯片的研发更替期，属于行业投入阶段，一级市场的投资机构大部分处于钱荒的情况，像芯片资金密集型公司很难在一级市场投资机构获得足够的资金，因此尽快IPO，在二级市场募集资金，为AI和IOT大战储备足够的弹药。

4、我并不看好芯片创业，因为芯片特征是典型的四高产业，第一技术高度密集；第二是人才高度密集；第三是资本高度密集；第四是市场高度竞争。创业企业往往能补足两个短板就很不错了，而四个短板都能够补齐就万里挑一了，芯片竞争是全球化的，政策扶持和保护对芯片行业的竞争不能起到决定性作用，因此，创业企业大多不具备成为一流芯片企业的基础，尽管区块链没有被国内主流所认可，但是其价值已经为三家中国初创芯片企业跻身到国际芯片竞争市场筹备了资金，拿到了入场券。

总结：投资科技公司应该看未来，而不是眼前，科技公司的变化是很快的，从上面的2007年和2017年Top10芯片公司名单对比，只有华为海思、华大和展讯仍然留在榜单中，其他7个已经被新的替代了，我们关注科技公司的市值增长应该看企业对新业务的拓展决心和方向把握，尽管比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际发家于区块链芯片，但是未来都将定位是科技芯片公司，二级市场投资者应该更温柔的对待他们，毕竟他们才是中国芯片振兴的真正希望。

原文标题：《看不起区块链芯片发家的比特大陆？可能他们才是中国芯片的未来》

来源：亿欧网

作者：梁杰民