从6月6日首次分红开始，新兴交易所FCoin霸占了最近半个月的行业媒体头条。

不管是FT币价从私募价格约0.1元上涨到超过8元，实现近百倍涨幅，还是用户到手分红日利率从2%到超过5%，从投资角度来看，FCoin无疑是漫长熊市中的一匹超级黑马。

随之而来的是铺天盖地的质疑，除却“资金盘”，“传销”，“刷量”等舆论评价，有媒体评论FCoin是在“透支未来”，并对FCoin模式被大规模复制的情况下，自身如何保持竞争力存在疑问。

就此对FCoin创始人张健进行了专访，在持续一个半小时的访谈中，张健首次完整系统的表达了FT的核心设计逻辑，并正面回应了一些关键质疑，平台如何看待巨量的“刷量”行为，FT价格和分红何时会趋于稳定，“股票”性质的平台币如何应对监管，什么是FT的护城河……

张健解释，FT是一个基于通证经济（或token）的社区组织，核心设计思路是让真正的交易者（社区参与者）持有FT且有成本。FT成功的关键在于，交易所与交易所用户真正实现了利益捆绑，通过三个关键词实现：80%，收入，透明。51%挖矿产出的代币真的一年之内就能全部挖完吗？张健认为，FT释放量跟每天的交易量正相关，跟FT价格负相关，但是交易量跟FT本身价值又是正相关的。因此，FT必然是线性释放，据测算挖矿时间将持续“数年以上”。

访谈过长，依然建议全文阅读，以便深入理解FT设计思路。希望投资者在全文阅读后，能够初步得出自己对FT的基本判断，而非在大潮带动下冲动投资，抑或被市场情绪影响人云亦云。

以下根据对话内容编辑，有删减：

8btc：您在区块链行业的经历实际上是从交易所，底层技术解决方案，又回到了交易所。能否谈谈你是如何投身行业的，以及做出每次转变的原因？

张健：我正式了解比特币是在13年，那个时候比特币经历了第一轮上涨，也是第一次备受瞩目。我了解了比特币背后的技术区块链，尝试了挖矿和钱包等各种各样的操作和交易。14年初，我做了一个网站叫做qukuai.com，因为我觉得国内一直没有一个做区块链数据查询的网站，这也是国内首家。

投身行业是因为信仰。我在16年出了一本书，来源于我13年到16年的积淀。书中讲到比特币诞生这节的时候，我说是“天才的发明”。比特币的机制我非常推崇，因为它可以让一个生态系统，一个体系，或者让一个我们现在经常讲的公有链，在没有任何人，任何公司，任何国家力量去经营他的前提下，自己发展壮大起来。就拿比特币来说，从一开始不值一分钱，到开始有定价，所谓的比特币披萨节，再到后来涨到一美元十美元，13年最高价是8000元人民币，这都是前期无法想象的事情。如果说是哪里打动了我，我觉得比特币以及它背后的区块链这一套思想和机制打动了我。

加入火币是机缘巧合。当时做qukuai.com这个网站，一个朋友是火币的联合创始人，特别热情的打电话给我，说一定要和火币聊一聊，很快我就去火币拜访了一下，跟李林谈了一下，一拍即合，觉得这是一个非常伟大的事业。就加入了火币。

我是14年加入火币，16年离开。离开有两点原因，第一是我更看好区块链本身的发展，希望在区块链底层技术进行突破，当时正好是提所谓的“币圈”跟“链圈”，涌现了一批不错的专门做区块链技术的公司；第二个原因也是整个交易所体系和运作都非常熟悉了，想尝试一些新的东西。

8btc：能否谈谈FCoin的设计思路？

张健：其实离开火币以后，完全没想过做交易所。很多人也来劝我，说有这么好的经验，技术基础，行业积累，交易所生意又这么好，为什么不做？但我始终找不到一个说服自己的理由。因为我没有看到未来交易所的形态，如果它跟现在的交易所一样，我可能不会去做交易所。

转变发生在17年。我的认知经历了一次升级，发了一些文章谈通证经济，token，我开始找到一些我认为可以突破的点，能够实现我的区块链理想，或者叫社区化理想。突破点找来找去，发现交易所是我最熟悉的生态。所以就非常大胆的把我对通证经济，未来组织和社群的理解嫁接到了交易所载体上。这个结果就是现在的FCoin。

第一，他首先是一个社区化的交易所。什么叫社区化的交易所？他不是一家公司。公司都有股东，由董事会CEO，股东代表公司权益，股东可以分红；但通证经济不是这样，区块链这个行业不是这样，我希望用区块链思想，用通证经济的思想全部去打通这个东西。所以我们强调了FCoin不是一家公司，而是一个基于token的社区组织。我们发行了一个FT，这个token就能全权代表大家的利益。没有其他东西可以代表，因为我们不是公司，没有股份，没有股东，这是第一个出发点。

第二，怎么让社区成员持有FT？因为交易所重技术重运营，所以团队显然需要持有一部分。但我个人角度来说，公心是我的出发点，所以我认为社区应当持有至少一半以上。

所以在整个FT分配情况中，社区占了51%。但是让社区持有51%，直接送给社区没有价值。因此如何让他又有价值，又能让社区真正持有。从交易所的角度，什么是社区？很简单，那就是交易者，包括传统的交易所，大家都是交易员，甚至是交易商，我认为，交易者应该成为我们的“股东”。怎么让他们成为我们的股东？因此我设计了机制叫做交易即挖矿，这也是源于我对比特币的深刻理解。

什么意思？只要你在平台交易，显然要付出手续费，手续费是现在所有交易所公开的主要的盈利模式。我们就把手续费折算成FT，百分百返还给交易者。也就是说，你在FT交易是免费的，FT又是交易平台权益的代表，所以这样是非常精准的。

因此核心就是，让真正的交易者有成本的获取FT。

8btc：FT的设计中还有一部分是手续费返还，因此有大量机器人刷量，实际上机器人账户刷量每天收益可能超过分红收益，平台如何看待大量的刷量行为？未来是否会采取措施抑制？

张健：其实对我们质疑主要集中在交易量怎么这么大，就是因为包含我们的发行机制。为什么不去质疑矿池的算力那么高？另外， FT怎么代表用户权益？这点很重要，我们不是公司，没有股东，只有FT。所以关于社区的一切，都应该用FT体现。

怎么用利益捆绑？我们设定的机制就是80%的收入，按天及时的发给所有FT持有者。突破点在哪？第一，80%。80%是什么意思？就是我们要把绝大部分的收入分出去，我们只留20%用于平台的技术研发运营市场。FT的价值凝结非常高，你可以想像传统的上市公司，有些上市公司甚至很多年都不分红，有些上市公司可能每年也会分一些，但很少基本上可以忽略不计，但是大家看到我们的分红都震惊了，所以说这是我们第一个机制，值得关注的就是80%，这个是远远超越现有的所有的经济形态的。

第二，收入。上市公司没有说分收入的，都是分利润，亏损怎么分？而我们为什么分收入很简单，因为只有收入是可以验证的透明的。利润不行，你说你花了多少钱？但如果你花的这些钱都是线下花的，你是没有办法证明真正花这么多钱的。这也是基于区块链的所有资产的最大优势，流向都可以证明。比如我们平台有多少资产，交易量，都可以公开透明。

第三，资产全透明。因为我在区块链行业待了很久，我既懂交易所，又懂区块链，我发现现在的交易所和区块链，他的精神是有些矛盾的。区块链的精神是什么？是去中心化是透明，是人人可以验证和不可伪造，但是现在交易所其实一点都不透明。甚至有的交易所其实资产已经亏空了，即将面临倒闭，可能你也不知道，你还正在往里充钱，当年门头沟事件就是这样。所以说现在动辄上千上万家交易所，有几个交易所，能够做到公开透明的。答案是没有。

为什么交易所要做到公开透明？两点原因：第一点原因就是交易所持有大量的用户资产，我认为首先它就应该是一家公众公司，他应该接受公众的监督；第二点，我们FCoin的生态中，80%的收入返还给FT持有者，同时100%手续费也通过FT返还给挖矿者，这两个数字都依赖于用户，因此交易所必须是透明的。假设交易所不透明，收入也不透明，资产也不透明，分多少有意义吗？没有意义，你不能证明你就是挣这么多钱。

8btc：交易平台始终是中心化运营的，会不会出现未来交易量特别大，手续费让利部分太大，而调整分红比例？

张健：这是写进我们白皮书的，始终不变，未来等FT主链上线后，写入智能合约，没人能够修改。20%，我认为无论是现在还是未来，都能够为我们交易所本身的技术运营市场各方面提供充足的资金。这也是出于对交易所的这个形态的理解，我设定出这个比例，我就有信心能够做到。

8btc：在什么情况下，平台交易量，FCoin价格，分红会达到平衡或者相对稳定的状态？平衡点我们能够大致测算出来吗？在设计之初是否有经过测算，51%的挖矿量大概在什么时间会挖完？

张健：这个取决于两点，第一平台占目前整个市场的份额或者叫成长速度；第二就是整个市场的扩张速度。所以说从平台占整个市场的成长速度，大家也看到我们崛起是非常快的。但是如果市场不变，这个市场仍然是很有限的，对吧？就涉及到另外一个问题，市场还有多大的空间？我个人认为市场仅仅被开发了1%，至少还有一百倍以上的成长空间，可以让我们去畅想。所以说通证经济的未来是有百倍的成长空间。因此未来很长一段时间，我们都有源源不断地向上发展地动力。

有过测算。什么时候挖完很难预计，我个人最激进的评估是在数年以上，如果保守一点的话，可能还不止。很多人会质疑说这几天量很大，但是不能从最初的几天来看，早期的比特币同样释放很快。市场会进行调节。

这个机制最有意思的一点，FT释放量跟每天的交易量正相关，跟FT价格负相关，但是交易量跟FT本身价值又是正相关的。因此有一个非常明确的判断，FT的释放一定是线性增长。累加值随着它基数越来越大，每天的释放比例肯定是越来越小。再加上未来价格和它的释放量越来越匹配，释放量逐渐趋于一个稳定值。

8btc：Fcoin首页上面的一行字非常引人注目，之前也有不少交易所说自己透明公开但用户并没办法验证，Fcoin如何真正做到资产透明公开？

张健：这是基于我做交易所的初衷。交易所是最有资格把自己做透明的，但是传统的数字货币交易所无法做到透明。因为只要涉及到非区块链的资产，都不能够自己证明它是存在的，你不能让每个公众都验证。为什么比特币有价值？因为每个人都可以验证，它是存在的，它是有价值的，它是唯一的。

所以这种币币交易所，持有的所有都是区块链资产，它天然就可以做到让所有用户验证它的资产，就是交易所愿不愿意。我们已经公布了一批钱包地址，大家随时可以查看。

8btc：交易所怎样保护用户资产安全？

张健：其实交易所的风险是非常大的，如果没有非常强的技术背景和丰富的交易所运作经验，基本上风险是不可控的，所以说我们的优势在于我过去有非常丰富的应对交易所风险的经验。对于如何保证交易所安全有非常丰富的经验和清醒的认识。这是新入行者无法代替的。

所以我就能够自上而下，把交易所做到安全级别极高，全球最安全的交易所之一，而且我们所有的资产都是公示的，就是一旦我们出现安全事件，所有人都会知道，里里外外都是透明的，我们没有办法造假。

8btc：FCoin是否存在监管风险？

张健：由于我们不是公司，而是一家社区，是一个很特殊的形态。我之前发过一篇文章，叫做比特币版的交易所，你说比特币有政策风险吗？比特币如何尽调？把中本聪叫来谈谈好像也比较难；因为他是一个社区形态，最终有很多人维护。我仅仅是社区的发起人，最终我会是FT持有者，可能作为社区委员会的主席，甚至未来都不是主席，还是社区委员会的一个参与者来参与治理。

也就是说，FCoin是社区，属于大家的，不能用传统的公司治理那套去定义他。我们是拥抱监管的。丹华资本的张首晟教授说到一句话，区块链是新旧世界的转折点。我们就在一个新旧世界的转折点上，新的世界要有一套新的监管规则的建立，而不是用传统的金融的规则去套。

8btc：还是延续上一个监管方面的问题，目前分红形式的代币容易会被判定为证券，未来FT可能会受到美国，中国，新加坡等多个主流国家监管政策的限制，如何应对？

张健：现在有两种性质平台币，一种是积分，一种就是股票，我们这种平台币类似于股票。毫无疑问，因为他带着分红，有收益，还有投票权等各种各样的权利。但是我认为它又不是现在的股票，它是未来的股票。现在那套法规体系去监管未来形式的股票，我觉得是有一些问题的，所以我们叫它通证，并不叫他股权。

所以我并不看好用现在的监管体系去监管未来的高流通的跟原有体系完全不同的这种权益代表形式，同时我又非常提倡和推崇，尽快建立新的规则。

我觉得监管必将经历一次认知升级，他们一定会在很多的尝试和努力之后，发现用原有的金融监管的老办法和条例，很难去监管这些新兴的高流动性的资产。这个时候他就愿意去发展出一套新的体系去监管，我们就愿意配合，并且积极的提供力量，甚至我们很快就会投入研究，能够构建一个全新的监管体系。

我觉得监管未来的发展方向就是公众化的监管，社区化的监管什么意思？比如传统的上市公司，普通用户是无法监管他的，因为你不可能跑他们公司，去盘点它的存货，去看他的资产还在不在，但数字资产交易所随时都可以看资产还在不在。前几天我们就公开了一批我们的地址，大家都可以看我们有多少钱，随时都可以看实时的。所以我认为，公众化自治化一定是监管的方向。

8btc：在初期快速获取用户之后，对交易所来说，长久发展很重要的一点是运营能力。在运营和市场推广上有什么规划？

张健：对于运营市场我一直这么看，首先本身的产品要有足够的竞争力，如果你产品不够有竞争力，运营市场做的再多都是事倍功半。我们前期之所以能够崛起的这么快，因为我们的产品有足够的竞争力，因为我们更加能够代表公众，代表社区和交易者的利益。以我为核心的这帮人和包括未来这些合伙人志愿者，我们设计的所有的社区的体系和所有的交易者本身它是一致的，我觉得是我们产品力最强的体现。

只有你和大家利益是粘在一起的，你才能获得大家的支持和拥护。这点我是非常自信的。从产品和市场运营的角度，未来我们产品不停的迭代，把体验不停的完善。同时，核心依然是我们的产品驱动，我们是一个技术和产品驱动型的社区组织，而不是运营和市场驱动型的。

8btc：平台5.24正式上线，不到一个月已经连续几天超过几千BTC分红，交易量增长惊人。设计中还有一部分是手续费返还，因此有大量机器人刷量，实际上机器人账户刷量每天收益可能超过分红收益，平台如何看待大量的刷量行为？

张健：首先肯定不是我们刷的。传统说刷这个概念是什么意思？平台造假，比如说这个平台想让别人看起来你这个平台还有人气，就自己造一些交易量，或者说你自己和自己交易。但是我们这个平台最大特性是什么？我们的交易量是要收手续费的，而且我们手续费80%要分给FT持有者的。假如说是我们自己刷，我们要把真金白银都分出去，从这一点来说，基本上杜绝了平台自己刷的可能性，我们绝对不会做这种事。所以我们平台的所有交易量都是真实的，都是真金白银的，都是用户的交易。

第二点需要强调的是，我们的交易本身既是交易，同时也是一种挖矿行为，所以说我们和仅仅有交易，但没有挖矿行为的这种交易所，它有一定的不可比性。

8btc：平台在11号首次将24小时快照一次，改为每小时快照，为什么做出这个调整？用户分红是根据24次快照的平均数？是否是为了抑制刷量操作？或者是为了抑制每次0点快照后的币价波动？

张健：24小时的公平性会差一些。我举个例子，比如说你今天早晨八点买了很多FT，然后下午4点抛掉，晚上24点的快照你就赶不上。所以在以前的规则下你有我们的FT，但是你却没有分到我们的收入，这是第一个不好的地方，不是那么的公平。第二个不好的地方就是说就会引起市场的短期波动，因为到了0点和24点时间，大家知道只要这个时候持有我就能分红。所以说这个时候他就会愿意去买入，这个点一过，分红到手，我就可以卖掉。所以说它增加了市场短期的不确定性，所以说无论是从公平性的角度，还是市场的角度，每小时快照是非常必要的。

8btc：FT模式一炮而红，新涌现出一批类似模式的交易所，什么是FCoin的护城河？

张健：如果是非主流交易所，目标和行业资源，各方面竞争力都不是一个档次；第二，我们的模式和机制是很难复制的。机制本身包含了我们很深入的思考，这个东西如果没有达到思考级别，别人即使是比葫芦画瓢，推出机制，可能也做不好。第二就是机制本身要求对于技术要求极高。交易即挖矿一开始交易量肯定非常大，所以说如果没有很强大的技术支持，交易所的系统扛不住的话，即使能够抄模式，也运作不起来，所以说它护城河其实非常高。信任也是个很重要的因素。

8btc：刚刚说的是面对小公司的壁垒，那大公司也采用这种模式你们会担忧竞争吗？

张健：也不太担忧。这涉及到先有公司还是先有token，如果是按照原有架构已经有了一个实体，把原有架构全部推翻，再用一个新的架构重建，我觉得是有难度的。

8btc：您提的最多的一个词是“通证经济”，能否简单谈谈您对通证经济的理解？为什么说FT是继比特币之后践行通证经济的一个伟大创新？

张健：通证经济，关键在于通证，通证的意义我觉得甚至比区块链还要伟大。如果要找一个历史的事物去对标，我认为就是公司制度和股份。大家知道公司的发明带来了什么？公司的发明是一种制度革新，而这种制度革新带来了整个资本主义的兴起和人类生产力的一次极大的飞越，带来了整个工业革命，整个资本主义的革命。所以说如果它是能够对标公司这样的发明，那是怎么形容都不过分的一个伟大创举。

那他跟公司制度有什么不同？首先它能起到很多公司的作用，公司主要作用首先是利益的安排，协作体系的建立。通证也能起到，但比公司制实现了跨越式的提升。

为什么？因为通证可以在协作上做到即时协作，利益分配上做到即时激励。从去年ICO的狂热，大家也可以看到，即时的激励对于人的刺激有多大，币圈一日，人间一年，虽然它里面包含了很多欺诈，割韭菜行为，这些是我非常不齿的，但是它本身又包含了另外一个很有意思的东西，它对人的激励作用是前无古人的。

通证这样一套全新的制度，它可以给人即时激励，可以提升人员之间协作效率，甚至我认为它未来是可以取代公司的，它会带来社会组织形式的演进和升级。我在未来若干年可能都会在这个方向进行实践和研究。