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在下午举办的“全球监管与治理”主题论坛中，OK资本投研负责人周子涵女士从技术与经济角度出发，分享了其对区块链行业发展变迁的看法。另外，周子涵以专业投资机构的角度，深度解析了在区块链行业如何进行投资布局。在她看来，探寻区块链行业的投资和布局机会需要遵循三点：第一是要把握区块链行业的总体发展趋势；第二点就是识别区块链行业的阶段性发展机遇；第三点是深入理解各垂直行业区块链改造力。

以下为整理的演讲内容（有删减）：

周子涵：大家下午好，我是周子涵。很开心今天到乌镇跟大家一起交流和讨论最近的感受。

我接触到区块链是在2015年底，2016年初，那时候还在创投圈，身边对新技术比较敏锐的投资人率先发现了区块链的概念。有一段时间身边的朋友聊了很多区块链的项目。

我们现在知道做区块链技术服务商比较成熟的像布比、趣链等等差不多都是在2015年底、2016年初先后跑出来的。那时候可以算作是我们国内区块链第一波创投的热潮，当时的热和2017年以后至今的热没法比。那时候大家对区块链的认知非常早期。

其实这是一件挺有意思的事情，短短两三年的时间，大家对区块链的讨论，从区块链到底是不是骗局、到底有没有用，发展成为区块链一定是未来，我们咱们抢占好区块链布局投资的机会，这个发展是非常惊人的，相比其他很多技术领域来说。

当然我们也知道，为什么区块链会有这样惊人的速度呢？它的根本或者背后的原因是依托区块链技术出现的一代数字货币或者区块链资产投资所带来的暴富效应，极大地推动这两年大家对区块链的认知，当然也带来了这个行业繁荣的泡沫。所以区块链技术跟金融、经济有非常高度的天然的契合性。

今天在这个主题下探寻区块链行业投资布局机会，我们要梳理区块链行业发展变迁的两个关键词，除了“技术”，还有“经济”。

区块链行业的布局投资机会

如何探寻区块链行业的布局投资机会。我梳理了三个观点。

1. 把握区块链行业的发展趋势

第一是要把握区块链行业的总体发展趋势。区块链行业如果从2008年比特币出现算的话也就十年的时间，我们跟云计算、物联网、人工智能相比发展的时间都非常地短暂。所以我们目前也只能从非常有限的历史时期试着去摸索一下，这几年到底经历了什么，有怎么样发展的规律和趋势。

区块链行业如何变迁，相信大家应该听到过很多区块链1.0、2.0、3.0版本的划分。比较常见的，比如说我们会说比特币是1.0，以太坊是2.0，高性能EOS或者侧链技术是3.0。我们从行业来说解决支付是1.0，解决包括票据、信贷等一系列金融问题是2.0，解决更多的行业问题是3.0。如果从数字资产本身来看的话。像比特币、莱特币这种单一原生的是1.0，有多个数字货币在同一个网络运行以及token化就是2.0，3.0就是更多的金融资产的token化。我们讲极客是1.0，企业级服务是2.0，消费级服务是3.0。其实大家不一定要寻找统一的标准，甚至有一些老师的观念比特币区块链可能1.0都没有走完。

不管怎么说，我们还是可以从两个角度来找到区块链行业的一些发展规律的。第一个角度就是技术，我不知道台下对区块链或者比特币的底层技术研究的朋友有多少。我自己也不是技术背景，但是非常喜欢从逻辑的层面解析技术的发展或者形成到底是反映了哪些需求。

我们看比特币，它的出现从技术的角度来讲，它的最大突破在于提高了分布式网络的容错率，能够支持更多的节点。因为分布式通信网络是一个比较早的概念。其中拜占庭的容错机制也比较好解决了分布式网络里面通讯一致性的问题。比特币区块链网络用了POW的一整套共识机制，把以前拜占庭容错的三分之一的容错率提高到二分之一的容错率，也就是我们现在常讲的能够抵御51%的容错。分布式网络跟中心化的网络相比，最大的麻烦点就是我整个网络里面有一些控制不了，不太清楚到底在干吗的节点。那么这些节点有可能会作恶、有可能会失灵。如何保障有这些坏的节点的情况下整个网络还能运行，是分布式网络要解决的最关键的问题。整个分布式共识是区块链网络安全可靠性的一个大的前提和基础。

我们现在也看到还是有很多的项目想要提升整个区块链网络的安全可靠性方面做了努力。另外像高吞吐量，这个形容大家可能现在非常地熟悉，为什么要高吞吐量，因为我们知道比特币、以太坊其实BPS能够达到个位数、十位数量级，但是不能支撑我们的很多场景。我们现在了解到虽然有些项目号称可以达到百万级、十万级，但是真正有主网上线在实测环境能达到七八千BPS已经很不错了。

另外像低延迟、可拓展性等等现在区块链突破的重要方向。我们看到有一些项目是做技术突破，但是不是基于区块链技术本身的突破，而是会支持更多的开发语言，想为创业者提供更友好的开发和运行环境，要开发出来一系列帮助开发者快速入门的工具，这也是大家在技术领域为大家提供的推动力。

最根本的技术加密算法、通讯、存储、共识机制，我们目前看到的创新应该是在共识机制，加密算法和通讯、存储这两个方面的创新其实比较困难，他们是很底层的技术，需要比较长周期的学研的投入和实践。这一块的创新可能大家需要多一些的耐心，像编程语言、工作环境，我们看到也有比较好的项目在做着区块链方面的创新。

关键词二“经济”，刚才冯老师已经谈了非常多关于比特币、区块链方面的经济的思考。我可能还是抽象出来从行业的发展规律来讲几点。

如果你要看区块链经济的前进方向，我觉得有三个词可以帮助咱们理解：资产、交易成本、协作关系。

对于资产的发展方向是什么？就是从单一的资产发展到多元的资产，之前比特币、莱特币就是一个资产，后来向多元化的资产的发展，这块有非常多的机会。

对于资产这块我们可能现在比较关注的事情是说一个项目如果要在区块链的资产方向进行创新，要解决的两个问题，一个如何让跨网络的资产有更好的连通，另外一个就是说我们怎么样能够让现实资产在区块链的网络上有更好的映射。其实在最近几个月行业的讨论也非常地当了。因为现实的资产如何上链，在上链的过程中不要损耗真实性和有效性是比较麻烦的事情。

交易成本，我觉得可以从广义上理解的话，它包括两个方向的内容。一个是我们大家熟悉的资产和资产之间进行金融交易的手续费的成本。另外其实是指我们金融合约交易的时候产生的机会成本、违约成本。传统的金融世界怎么解决这个问题？我看到至少有两个方向，一个是传统金融世界会建立更大规模的交易市场，实现资产更好的流动性。另外不断地发展金融衍生品来帮助大家发现价格、对冲风险。

回到区块链的世界里面其实是一样的，无论是中心化的交易平台，还是去中心化的交易平台，能够更好地全球性一定是发展方向。另外我们看到最近基于整个数字资产的资管平台以及新型的数字资产的衍生品其实也发展得非常快。

另外协调关系，通证经济、社区经济，相信大家都非常地熟悉。区块链技术在经济方面带来很重要的影响其实就是改革了我们当前社会商业关系里面的这种协作的模式。本来一个用户跟你的项目就是我消耗你或者我使用你服务的关系。但是通过这样一套经济模型我能够成为和你共赢的一个主体。

2. 识别区块链行业的发展机遇

再看第二点就是识别区块链行业的阶段性发展机遇。结合我们刚才所说的第一点，就是什么样的项目特别好？其实不仅仅是在技术方面有创新，一般来说就是技术方面也有一些进步，经济属性方面也有一些进步。比如说我们这块要谈到的EOS。尽管EOS从今年的2、3月份以来经历了非常大的讨论和质疑，但是它确实对区块链的行业发展中带来一个里程碑式的效应。它技术上突破了一个新的共识算法，带来了更好的TPS吞吐量的可能性。另外一个它的这一套投票的社区自治的理念其实也具有非常大的创新性。

另外区块链行业跟互联网来比较的话有一个非常大的不一样的有意思的地方是什么？在互联网行业的发展过程中，我们其实会发现底层基础设施的商业回报要远远低于应用层的回报。我们看到现在非常牛的互联网公司其实大多数是做应用层。区块链很大的创新在于把底层基础设施就融入了社区经济这样的理念，让应用层对底层基础设施产生了非常强的依赖性。于是在现在的这个历史时期里面，我们如何探寻到有非常大的发展潜力的底层设施，然后围绕这个底层设施进行投资布局，是一个非常关键的决策。

3. 了解区块链的行业改造力

第三点是深入理解各垂直行业区块链改造力。我们现在说是一个基础设施竞争的时间点。可能有人会疑问基础设施还没有铺设好，凭什么谈应用的竞争呢？这也是区块链一个比较有意思的特点。底层设施在不断完善的过程中，应用其实可以跟着底层设施一起来发展，也就是他们之间发展的机遇有比较大的重合期。究竟哪一些行业适合被区块链来改造，会出现哪些比较有发展能力的应用是我们现在要重点关注的问题。

大家在做早期的互联网的投资的时候，要做的第一个入门的功课其实就是去分析传统哪些行业适合被互联网改造，然后罗列出一些条条框框适合被互联网改造。区块链时代的投资，我们依然要考虑这些问题。

我们这边也是经过了一些项目样本的分析，我们把区块链的改造力目前划分成这么五个等级。其中最基础的一个等级叫做提高既有客户的价值。这块其实说的就是咱们平常经常提的token的最核心或者最基础的一点点的效用是什么呢？是我原来的业务场景里面用积分可以实现的东西，但是我现在用token来实现。

有些人其实会质疑说我就用积分就好了，为什么要用token。但是我们也看到很多的应用里面引入了token的机制之后，带来了更好的激励效应。因为token相比于积分来说有更好的流动性、变现能力、公开、透明，所以还是一定程度上提高了既有的客户价值。如果我们不是在原有的业务场景直接用token替代积分，而是用token打通原来并不连通的商业场景，这个时候带来的效果可能就是扩大了原来的客户边界。

比较高的三个层次理解起来可能有点费力，比如说创造出全新的消费和投资需求。举两个例子。

第一个我们创造出来的具有唯一物权证明的这些虚拟资产，其实就是一种全新的交易或者叫消费投资模式，大家非常熟悉的加密猫就是利用了这一点。

第二个是物联网领域用区块链实现了物物相连的一个机器微支付，我们可以尝试想象当机器通过及时支付的通道，能够拓展出非常多有意思的商业模式，所以我们可以把它划归为第一类，创造出全新的消费和需求。

第三个就是比较早开始发展的，内容版权行业，用区块链的技术让内容作品的生产者、消费者以及内容的分发商能够整个地改变他们之间的协作方式，很大程度上去优化了这个行业的整体链条。

再来看优化既有行业的效率成本结构，比如说供应链金融。在之前传统的场景里面能够实现也是可以的。但是他要付出非常高的信任成本，效率非常低下。我们现在看到很多银行和金融机构率先用区块链进行探索的就是供应链金融，整个成本、效率、结构都实现了优化。

我们去判断一个行业的区块链改造力的时候，应该是要考虑三个问题的。第一个就是我用区块链技术能够解决这个行业的哪些问题。第二个我能用区块链技术能解决的问题是不是原本就制约这个行业发展的根本性的主要的问题。第三个就是这个行业原来的利益相关者有没有要去改造的意愿和驱动力。为什么要说后两条呢？我们看到了区块链技术能够比较好地去改变物联网行业的一些问题。但是物联网行业要发展的根本性问题还是在于硬件的感知层、网络的传输层的解决方案比较地落后，整个行业基础比较地薄弱，这个是没有办法用区块链技术来很好地解决的。

比如说像广告行业，我们知道广告行业这个流量作弊是痛点。但是你现在如果要去用区块链改造它，流量主并不愿意配合用区块链这个技术告诉大家没有作弊，这也是头疼的问题。所以我们要判断行业区块链改造力的时候要结合以上三点的。

最后给大家简单分享一下OK的标准。我简单说一下，我们首先要建立的第一条标准是说因为现在是一个底层设施和行业应用同步在发展的一个特殊的历史时期，所以我们在进行区块链的项目评定的时候绝不应该用一套评估模型对所有的项目来进行评判和打分。我们建议会划分为通用的底层设施和中心件，垂直底层设施和垂直应用，三个维度看项目有多少大的发展能力。

具体的话，比如说垂直行业的底层设施、市场机会、token模型、融资合理性等等都是我们在做区块链投资的时候会重点考虑的问题。

今天先跟大家分享到这里，谢谢大家的时间！