原文标题：《互联网 vs 区块链革命系列之四：新概念，估值和时机》
作者：Remi Gai

新兴技术使以前不可能或不实用的新概念和业务模型成为可能。这些新概念和商业模式通常需要时间进行验证，并需要新的评估方法。正如互联网革命，时机对于这些新概念和模式在新兴市场取得成功非常重要。

新概念的出现

随着互联网和区块链的发展而出现的新概念

新技术有潜力创造新的概念和商业模式，从而可以出现新的市场。例如，互联网允许出现诸如 “ 无限选择” 等新概念 （例如：销售来自世界各地的所有书籍的书店 - 亚马逊），或“即时满足” 的概念 （例如：电影）出售来自世界各地的所有电影的租赁商店 - Netflix） 。 互联网使这些新模式成为可能，亚马逊或 Netflix 等公司明白消费者的期望正在改变，并专注于改变他们的模式以满足这些新需求。其他一些概念包括“搜索引擎”、“实时信息”、“即时消息”、“社交媒体”、“数字广告”和“流媒体”。尽管我们现在把它们中的许多视为理所当然，但许多这些概念都是从一个想法开始的，需要时间来测试和证明。例如，在早期的互联网时代，杰夫·贝佐斯从一开始就有了“一切商店”的想法，但起初觉得这太夸张了，于是选择把卖书作为概念证明，以验证“电子商务”的商业模式。之所以选择书籍，是因为它们与商品最相似，在商品中，买家知道他们会收到什么，而且利润率相对较高。一旦杰夫·贝佐斯证明了“电子商务”是一种可行的图书商业模式，亚马逊很快就会扩展到其他垂直领域。

随着新技术的出现，娱乐业的演变

在区块链领域， 随着 Cryptokitties 的推出，2017 年底出现的 一个新的挑战概念是“数字稀缺”，它允许您在区块链上拥有 Cryptokitties。在区块链出现之前，完全拥有数字资产的完全所有权不是一个可行的想法，也是迫使传统娱乐业在过去 30 年内改变其商业模式的一个主要痛点。在互联网时代之前，娱乐业的商业模式严重依赖于 CD、磁带、DVD 等实物产品的销售。随着互联网的出现，MP3 和 MP4 等新型文件以及对等协议（1999 年）的出现，盗版开始猖獗，文件在网上免费获取。由于缺乏数字版权保护和文件所有权工具，传统娱乐业不得不转向一种以体验为导向的模式，即我们今天所知道的，提供诸如 Blockbuster，Netflix 和 Spotify 等服务。如果区块链技术出现在 10 年前，那么我们今天使用消费数字媒体的方式可能会有所不同。区块链带来的其他一些新概念包括“不可变”、“终局性”、“加密货币”、“效用代币”、“代币管理注册（TCR）”、“去中心化金融系统（DEFI）”和“去中心化自治组织（DAO）”。这些概念目前正被许多激动人心的空间和时间项目所探索，这将验证它们在世界上的价值。

新的估值方法

胖与瘦方案（来自 USV 的概念，来自 JoelMonégro）

通常，新概念和商业模式的价值一开始很难把握。在互联网的早期，投资者并不确定要对网络公司进行估值，因为他们中的许多公司没有可观的收入，也没有“拥有”任何有形资产（建筑物、卡车、设备等）。例如，许多投资者忽略了这样一个事实：eBay 易趣的价值来源于它的社区，而不是传统的估值方法，同样的，今天最大的互联网公司从他们拥有的用户数据中获取价值。在区块链世界中，大多数初创公司没有任何现金流，其中一些传统的估值方法（如 DCF 或 P/E）不适用。此外，DAPPS 的非中介化本质从根本上不允许应用层从其用户那里获取很多价值，并且通常会将价值从用户数据推送到协议层（回到 Fat and Thin Protocol 的概念）。

连线杂志的 hotwired.com 是第一个显示横幅广告的网站（1994 年）

新商业模式的可行性在一开始并不总是很明确。在互联网的早期，许多公司开始采用“付费墙”的商业模式，然后逐渐转变为广告模式，因为事实证明它是有效的。数字广告商业模式的发现和推广是由 Wired 发现并推广 。1994 年，Wired 将其传统的广告模式从他们的杂志复制到了他们的新在线杂（Hotwired），这是以前从未在网上尝试过的。有趣的是，在早期的网络时代，很少有网站让人们喜欢点击广告横幅，只是为了浏览其他页面。一旦这种新的商业模式被证明能带来可观的收入，许多公司就走上了这条道路，特别是像雅虎这样的新兴搜索引擎，它们以前一直在努力寻找货币化的途径。25 年来，数字广告的市场规模在 2018 年从零增长到 2700 亿美元（Statista）。

在加密货币领域，我们看到了与代币经济相关的有趣的新模型。例如，协议和实用令牌开发人员可以通过保留一些最初生成的令牌来为自己创造价值。然后，收入取决于基于市场采用、需求和投机的代币价格变化。虽然从分权的角度来看，这种模式是有意义的，在这种情况下，这对于中间商获取价值的机会理应删除或从系统最小化，但这些项目所承担的风险相当大，因为它们的成功将完全取决于它们的“一次性”铸造代币的成功，在部署后没有机会进行重大业务模式更改。其他一些有趣的新商业模式还包括由交易所_FCoin_首创的模式，该模式试图通过奖励交易用代币（即“交易即采矿”模式）来解决交易所的流动性问题，而不是像大多数交易所或社交媒体平台 Steemit 那样收取费用，并允许他们 在用户使用他们的代币时获得相关信息。总的来说，我们很高兴看到新的代币和商业模式出现在这个空间。

UTXO 分析和市场周期 （来源：Delphi Digital）

为了评估加密货币的价格，我们已经看到了新的估值方法，例如网络价值与交易（NVT）比率，它衡量加密资产交易活动相对于网络价值的美元价值（由 Willy Woo 和 Chris Burniske 推广），或者 utxo 分析（来自 Unchained Capital 的概念），这与从比特币交易到价格的未消耗产出。这两种方法都是提供新框架来解释在熊市和牛市周期中比特币的价值的方法。然而，在评估协议令牌价值的正确方法上，仍然存在许多问题。价值是否应基于区块链顶部构建的 DAPP 数量及其各自的用户群？还是应该以他们提供的总计算资源为基础（例如，以太坊中的 GAS 可以被视为矿工提供的计算能力，或者，如果是 FileCoin，则视为存储能力）？一般来说，由于我们仍处于区块链革命的早期周期，因此没有标准化框架来评估区块链、DAPP 和加密货币的价值。

时机

互联网革命：市场、基础设施和公司的演变

回顾互联网时代的主要应用程序是如何推出的，新技术的先驱者很少能够存活足够长的时间来主宰他们的类别：通常情况下，它仍然是我们今天的模仿者：搜索领域的谷歌，而不是 Altavista 或雅虎；社交网络领域的 Facebook，而不是 Friendster 或 MySpace。在科技界，一个新想法的最终成功在很大程度上取决于时机。第一款互联网浏览器 Mosaic 的成功，正是它成为为该领域早期推动者的时机。NCSA 快速的电脑和互联网连接使马克·安德烈森和地下室的其他孩子们能够在网络起飞前，完美地捕捉到网络的浪潮。

即使是看起来是伟大想法也可能无法兑现承诺，因为底层技术或基础设施还不够成熟，无法支持其采用和可行性。例如，在互联网早期，媒体流是一个很受欢迎的想法，在互联网上，broadcast.com （由 Mark Cuban 于 1995 年创建的互联网广播公司）获得了成功，但当时其他试图提供视频相关服务的公司却失败了。YouTube （2004 年）起飞，就需要发展宽带互联网连接，同时采用消费者视频和手机摄像头，以及 Napster 失败后的版权侵权教训（第一个因版权侵权而关闭的点对点文件共享服务），这几乎发生在 10 年后。Facebook （2004 年）也获得了采用智能手机的时机，随时都提供了一种更为个性化和紧密的互联网体验。如果 iPhone 没有启动智能手机革命，哪来的 Instagram，Snapchat，Twitter 和 Uber？它是社交媒体消费和生产所需的完美工具。一些人认为，社交媒体最终成为主流，因为智能手机在同一时间成为主流——两者在适当的时候互补。在区块链领域，DAPP 的主流采用将在很大程度上取决于技术和基础设施的成熟度，这些成熟度可以允许一些用例的可行性和可扩展性。一些想法可能在未来几年内可行和实用，而其他想法可能需要 5-10 年。

总之，新兴技术允许出现新的概念和商业模型，从新的估值角度对它们进行评估是很重要的，因为以前的方法可能不适用。这些新概念中的许多需要时间来验证，它们的采用与时间密切相关。

后记

马克吐温曾经说过“历史不会重演，但它确实会押韵”。我们试图在互联网和区块链革命之间勾勒出一些相似之处，以帮助公众更好地了解技术的生命周期。