比特币的诞生对当今信用货币体系产生了极大的冲击，比特币的投机行为也引发了人们对于比特币货币属性和比特币泡沫的讨论，比特币的流通和炒作究竟是终将走向破灭的泡沫，还是货币史上意义深远的创新仍然没有定论。现通过对货币定义和基础职能的分析，从贵金属货币;信用货币;比特币特性三个方面，对比特币与传统货币进行了对比，以及比特币泡沫的最新研究进展，试图讨论比特币作为新型货币与投机标的的属性。

一、引言

2011年，在第三方交易平台Mt.Gox和暗网丝绸之路的助推下，比特币市值最高达到2.06亿美元，自此，比特币逐渐进入大众视野，成为投机炒作的又一新标的，且其热度与价格一致，成一路上扬状态，2017年更是创造了从不足1 000美元暴涨到18 000美元以上的传奇，随后比特币币值一路下挫，到2018年年底跌至3 000美元左右，跌幅达80%。

在这十年来的过程中，人们在比特币的暴涨暴跌中也一直在讨论着一个问题，比特币是什么？是毒药？是泡沫？是黄金？现通过比特币的货币职能属性以及其与传统货币的比较，试图理解比特币与货币的关系，并对比特币泡沫问题进行综述。

二、比特币的货币属性

（一）流通手段

2010年5月22日，美国佛罗里达州杰克逊维尔（Jacksonville，Florida）的程序员Laszlo Hanyecz用10 000枚比特币购买了价值25美元的披萨，这是比特币问世后的第一笔交易，也是比特币真正成为货币的开始，虽然单次的交易仍可以看作是原始的以物易物，但随着比特币信用范围日渐扩大，比特币交易渐趋广泛，以致于勒索病毒以比特币作为结算方式时，它无疑已经具备了流通手段职能。

但是中国人民银行等五部委于2013年12月发布的《关于防范比特币风险的通知》中强调，比特币虽然被称为“货币”，但由于其不是由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，并不是真正意义的货币。这限制了比特币作为流通货币的合法性，其目的一方面在于规避比特币匿名性带来的犯罪洗钱问题，另一方面也是中国维护人民币权威，捍卫中央货币体系的必然需要。然而从全球范围来看，比特币的确是商品流通中人们所普遍接受的媒介之一。

（二）价值尺度

价值尺度的核心在于价格，而价格最重要的一点在于稳定，这也是当今信用货币所要极力维护的信用保证。显然，在比特币汇率波动如此剧烈的情况下，不会有商店直接以比特币标价商品，这会产生极大的菜单成本，从勒索病毒事件中我们能看到，比特币收款方的做法是借助价值相对稳定的信用货币，即标明需支付价值等同于XXX美元的比特币。

这似乎在应用中否定了比特币的价值尺度职能，因为比特币本身不能直接作为商品的标价，而需借助其他货币（如美元）以汇率换算，这并非是对比特币货币属性的否定，而是信用货币的广泛使用，使人们价值衡量的过程变得极为抽象，而比特币作为新生事物，其仍是未被人们所普遍接受的价值衡量标准，对于比特币意义的认定差别巨大，引发大规模的投机炒作，进而导致了比特币市值的剧烈波动。

（三）世界货币

货币可以在国际间计价、结算、购买、支付的特性就是货币的世界货币职能，欧元以超越国家主权界限的实践，其问世和流通在世界货币的发展中起到了重要作用。

纳什的理论认为，在浮动的汇率下，各方的多重博弈下，只有能够长期保持稳定的货币才能最终成功，成为未来的“理想货币”。“欧元之父”蒙代尔也认为，全球经济需要一个全球货币。而这种未来的、理想的世界货币要想使各个主权国家都有机会平等地参与国际贸易竞争，使各国汇率保持稳定，不致某些国家通过恶性的货币贬值影响国际贸易市场，有一个基本前提就是要脱离单一主权国家而存在。可供选择的选项有两个，一是建立一个类似世界货币发行机构的世界银行，通过强有力的中央机构管理这种未来的世界货币。另一个选项就是“比特币”，以一种点对点的新币种摆脱主权限制，每个人都是自己的银行和发行方。

现在看来，比特币作为世界货币是部分成功的，虽然在国际间的支付、结算中仍然会借助其与美元的汇率计算，但比特币在使用范围上真正做到了与黄金类似的全球化。

（四）贮藏手段

贮藏手段即货币作为保存财富的一种形式，爱因斯坦称“复利”为人类文明的第八大奇迹，复利是货币时间价值的体现，也是货币履行贮藏手段职能的重要条件之一。货币并非保存财富的唯一选择，能够履行贮藏手段的事物不在少数，比如固定资产、房屋建筑、古董文玩、有价证券等，与货币相比，上述事物充当贮藏手段时，其价值具有很大的不确定性，这些事物会由于市场环境的变化产生增值或贬值，因此人们称这种价值贮藏行为为投资。

比特币如今实际上扮演着投机标的的角色，投机客们根据自己的判断选择是否通过比特币的炒作实现财富增长，比特币诞生以来的增值幅度超过任意一种投资方式，同样，其币值的几轮暴跌也同样具有毁灭性。比特币可以作为一种价值贮藏的手段，但与投资品类似，其价值存在极为剧烈的波动。

（五）支付手段

支付手段通常指货币被用于赊销赊购中，或用于支付地租、利息、税款、工资等，生活中很难想象会存在使用比特币进行赊账的行为，倘若不以汇率计算，这种交易方式类似于签订比特币远期合约。也正是因为比特币尚不具有社会普遍承认的公信力，用比特币来支付地租、利息、工资等也就不會被广泛接受，由于比特币不是国家法律规定并强制使用的法定货币，也就拒绝了比特币纳税的可能性。

因此，比特币目前尚不足以满足支付手段的需要，这根本上是由于比特币没有国家强制力作为支撑，尚不具备为多数人所普遍接受的公信力。

三、比特币与传统货币的比较

（一）贵金属货币

贵金属货币（以黄金为例）的价值来源有两点，稀缺性、开采或铸造成本。货币天然是金银，英国伦敦大学学院的化学家安德里亚·塞拉（Andrea Sella）站在元素周期表的角度通过排除分析为这句话做出了具有说服力的解释。黄金具有化学惰性，具有恰到好处的稀缺性、合适的熔点和极强的延展性，另外还有不能忽视的一点，其具有易于辨识的金黄色。这些物理性质及化学性质的集合使得黄金成为货币的不二之选。开采和铸造成本则凝结了人类劳动，这也是贵金属与比特币价值来源的共同点之一。

然而，如今贵金屬却不再作为法定货币流通，经济的发展和信息科技的进步使得贵金属货币不再是流通货币的最佳选择，贵金属金银作为货币的缺陷也体现出来。其稀缺性必然导致通货紧缩，随着经济的发展繁荣，纸币不再以足够的黄金作为支撑，新金矿的发现会导致黄金价格下跌，价值波动剧烈，弹性的可控性较差，一旦爆发经济危机，很难施行相应的货币政策。

（二）信用货币

1973年，尼克松总统迫于美国黄金储量不足以支持美元兑换的压力下，在电视直播中正式宣布，停止美元与黄金的可兑换，从此美元与黄金不再挂钩，布雷顿森林体系解体。纸币也正式失去了黄金的价值支撑，其公信力从此仅仅依靠信用。

教材中对纸币的定义一度是价值符号，而非价值实体，因而不具有价值，纸币之所以能够流通，仅仅是因为国家强制使用所强加给纸币的社会公信，及以纸币为媒介，人们可以买到想要的商品。纵使各国在纸币的制造过程中通过添加稀有材料以赋予纸币价值，那仍然是可控的，纸币会贬值的特性仍未改变。纸币的广泛使用则必然导致通货膨胀的发生。

（三）比特币

比特币具有与贵金属货币相似的价值来源，比特币具有相对稀缺性，同时其开采的成本也在不断提高，从当初的每生成一个新区块奖励50比特币到现在的12.5，到2104年，比特币总量将固定在2 100万个，此后不再增加。很显然，中本聪对于比特币的设计理念似乎是将黄金数据化，创造一种电子信息领域的虚拟黄金，使比特币这种新的币种既具有黄金的某些特质，又摒弃了黄金不便携带、鉴别繁琐的缺点，同时，其数量固定似乎也是对信用货币无限增发的控诉。但是比特币的稀缺性并不完全等同于金银，金银的稀缺来源于自然，这种非可再生资源数量固定，不会由于人类的活动增加总量，并且可替代性较差。而比特币终究是人类活动的产物，目前类似比特币的电子货币已有上千种，然而大部分交易量和市值仅由少数几种电子货币占有，比特币在电子货币中具有举足轻重的地位，然而，比特币所具有的稀缺性并不像金银般绝对，其价值形式并非无法复制。

比特币在技术上的创新确实曾让人眼前一亮，这不仅仅是信息领域的创新，在金融领域也具有空前的历史意义。比特币通过一套完整的交易体系抛弃了货币的中央发行机构和商业银行，它使用电子签名和非对称加密进行防伪，使用比特币奖励来鼓励人们贡献自己的算力，以产生新的交易记录串——区块，通过区块的公开可追溯进行余额检查和防止双重支付，通过特解难度的调整控制比特币产生的速度，并以每四年奖励减半的方式控制比特币的总量，通过最长链原则防止记录篡改。

四、比特币泡沫分析

2019年5月13日，比特币再次突破7 000美元，15日更是站上8 000美元，月内涨幅高达55%，在中美互相加征关税，全球股市暴跌的情况下，比特币似乎迎来了新一轮牛市。

比特币的诞生是互联网信息时代货币金融领域的创新，比特币能否真正成为货币在于其信用能否建立。而比特币如今面临的最大问题在于其币值波动剧烈而难以被广泛接受，尤其在比特币暴跌时，人们恐慌性地抛售更让世人认为比特币不过是又一次投机泡沫。

早期的数据显示，80%以上的比特币投机行为是通过人民币进行的，这也引起了监管机关的介入，政府不得不采取强制手段对比特币进行限制，以防止投机过度造成更大的损失。

现在来看，比特币的投机属性要远远超过其作为货币的作用，人们日常生活中讨论比特币或进行交易也并非用来进行流通，而仅仅是期待其市值进一步攀升而从中获利，

对于比特币是否存在泡沫这一问题，前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）和诺贝尔奖获得者席勒（Robert James Shiller）都认为比特币不存在内在价值支撑，因而是最典型的资产泡沫。虽然有不少学者、经济学家、投资者都认为比特币是泡沫，但这些结论大多基于定性的分析得出，并不是通过计量的方法对比特币的价格泡沫进行数量化研究。比特币存在泡沫似乎毋庸置疑，但以明确的数据加以科学证明却极为困难，因为对于比特币这一新型电子货币尚不存在准确的、可以被广泛接受的定价标准，而要证明其存在泡沫。从人们所接受的资产泡沫的定义来看，泡沫指资产价格长期且显著偏离其内在价值，就需要对这种偏离程度进行创新性地刻画。

Cheah&Fry 于2015年建立的随机泡沫模型发现，比特币价格存在泡沫， 并且认为从长远来看，比特币的基本价值为零。邓伟也于2017年结合正态分布检验和sup ADF检验等多种方法对比特币价格泡沫进行检验，也发现比特币价格存在泡沫现象。无论从比特币几轮的暴涨暴跌还是学者们数学方法的检验，都很难让人相信比特币不存在泡沫，这也正是比特币真正成为货币最大的障碍。

五、总结

比特币为货币而生，其设计初衷便是为了创造一种去中心化的，完全点对点的交易记账系统，从设计者的主观意愿上看，比特币无疑是一种对货币的创新，并且比特币具备货币的某些基本特征，如稀缺性、可分割性，可以履行货币的几项基础职能，如流通手段、贮藏手段、世界货币等。

相比传统货币，比特币存在其独特性，这受益于信息技术上的创新，并通过可编程的规则完美地规避了中央银行机构的介入，一定程度上对现行货币体系形成冲击，客观上促进了信用货币体系的发展和完善。

比特币能否称之为货币之所以仍存争议在于公信力的不足和币值的大幅波动，短期来看，比特币仍将作为投机炒作的工具活跃于资本市场，并部分地成为犯罪洗钱的工具，部分国家和地区仍会对比特币交易进行限制。但随着比特币吸引更多人的认识和了解，其可交易范围可能不断扩大，被更多人接受或使用，纵使比特币泡沫破灭，因匿名交易等需求的存在，比特币仍将保持一定的价格底线，且不断吸引投机资金。比特币的投机问题得不到解决，信用无法有效建立，也就不可能取代信用货币，成为真正的法定货币，而是作为一种投机标的长期存在，并小范围内执行部分货币职能。

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[责任编辑：王功巧]

收稿日期： 2020-05-06

作者简介： 李 栋（1996- ），男，江苏扬州人，硕士研究生，研究方向：产业投资;杨全帅（1996- ）男，江苏淮安人，硕士研究生，研究方向：证券投资。