美国证券交易委员会（SEC）加密委员会工作组已开始考虑在2025年2月5日与Jito Labs和Multicoin Capital会面后，是否应允许加密交易所交易产品（ETP）累积。

根据会议笔记今天发布的会议集中在是否可以合法地集成到加密ETF中，以及它如何在监管框架中发挥作用。

SEC以前迫使发行人从以太坊ETF应用程序中取消股权，这似乎正在重新审视该问题，因为希望提供基于SOLANA的ETF和其他具有固定型产品的公司的兴趣日益增加。

“与会者期望在会议期间讨论两个主要主题：（i）将作为功能放入交易所交易产品（“ ETP”）和（ii）在某些CryptoAsset ETP中放入的潜在模型的能力。” 。

Staking是Ethereum和Solana等POS区块链中的核心机制，验证者锁定了标记以确保网络并获得回报。拟议的ETF结构将使基金投资者能够从存放收益率中受益，同时保持ETF流动性和遵守SEC规则。

Jito Labs，Multicoin为ETF提出了两个放电模型

Jito Labs首席执行官Lucas Bruder，首席法律官Rebecca Rettig，Multicoin执行合伙人Kyle Samani和总法律顾问Greg Xethalis提出了两种潜在的方法，可以将Statiking纳入加密ETF。第一个选择是通过第三方验证者利用基金资产的一部分，允许ETF赢得奖励，同时确保有足够的流动性来赎回。第二个模型引入了液体含有代币（LST），在该代币中，ETF将拥有储存的资产版本（例如Solana的Jitosol），而不是天然令牌本身。

SEC对在ETF中占有怀疑的历史。当资产经理最初申请以太坊ETF时，有些包括放入作为功能，但SEC命令他们在批准申请之前将其删除。监管机构引用了对流动性，税收影响以及是否可以将其归类为证券交易的担忧。

最大的障碍之一是SEC的T+1和解规则，该规则要求ETF允许下一天的赎回，因为储存的代币通常在可以撤回之前锁定了设定的时期，这被称为不受欢迎的时期。

在会议上，Jito和MultoCoin提出了解决方法：ETF只能存储其资产的一部分，留下足够的未存储，以确保永远不会延迟赎回。这些公司对SEC官员说：“仅存放40％或60％的资产将使ETF能够维持流动性，同时仍产生积分奖励。”

液体积累可以解决救赎问题

除了部分占有性外，Jito和Multicoin将液体放入作为替代方案。 ETF可以持有LST，而不是直接存放本地令牌，而不是代表储存资产并保持流动性的LST。

这种方法的一个主要例子是Jitosol，这是Solana（Sol）的液体含有令牌。与Jito一起使用SOL的投资者获得了Jitosol的回报，可以将其交易，转让或兑换为Sol Plus Rewards。由于LST没有毫无根据的时期，因此持有它们的ETF将完全符合赎回规则。

根据会议记录，据报道，SEC官员承认液体含量的潜力，但对应如何根据证券法对LST进行分类引起了担忧。 SEC还对在ETF中累积的其他两个主要担忧：税收以及存放是否构成证券交易。

根据美国税法，放入奖励被视为收入，必须报告为应税收入。但是对于ETF而言，分发放订奖励可能会影响其税收结构，尤其是在设置为授予者信托的情况下。

更大的问题是，SEC对与服务的Staking-Service的看法。 Jito和Multicoin告诉他们，不应将Staking视为证券交易，并且可以将ETF构成符合现有法规的结构，因此根据会议说明，他们还讨论了解决SEC问题的可能结构解决方案。

一种模型是“服务模型”，ETF发行人与验证者服务提供商合同，以维持其一部分资产，同时保持流动性高。 Stage Rewards将累积基金的价值或分配给投资者的Pro-Rata。 “在服务模型中，Staging Service提供商将代表ETPS存储本地资产；会议记录说：“发行人和美联社将不得不确定是否以及如何在t+1周期内进行赎回，因为固定资产仅在无束缚期间可用。”

第二种方法称为“ LST模型”，将允许ETF直接使用双向商品模型（同时拥有本机资产和LST）或单商品模型（100％LST）。这种方法类似于Wite和Gltr等贵金属篮子ETF，它们拥有多个相关资产以跟踪更广泛的商品市场。

会议说明说：“ LST模型探讨了兑换时间表，以遵守相关规则，并消除了委员会应如何将Staking作为服务的问题。 LST模型还简化了ETP的创建赎回机制，会计和授予者信任问题，并且可以与Wite和Gltr等贵金属篮子ETP保持一致。”

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