数字货币资产100（CSI100）指数

指数背景

众所周知，指数是世界通用的金融语言，在金融投资领域扮演着基础和重要的角色。首先，指数具有刻画市场的作用，例如美国股市有道琼斯工业指数和标普500指数，中国股市有上证综指和深证成指。第二，指数反映的是市场平均收益，因此可以作为业绩基准，供主动管理人和投资者进行业绩对比和评价。第三，指数是多元化的投资标的，可以被指数基金、ETF等产品跟踪。另外，基于指数还可以开发相关衍生产品，为市场提供风险对冲和套利工具。

目前数字代币市场已经有了一定数量的指数产品，但是在技术层面和编制方案层面有着各种各样的缺陷，从而无法满足市场对指数的基本需求，具体包括：

（1）指数体系不完善。仅有单币指数，或仅有大盘指数，无法从微观和宏观上反映市场表现
（2）指数发布频率低，连续性较差，不具备日内参考性。
（3）行情源过少。某些指数仅基于1-5个交易所行情数据开发，指数点位易受操纵或受到异常行情的影响，不具备价格代表性，基于此类指数开发的衍生产品爆仓风险相对较高。
（4）编制方案不够严谨、客观。缺乏针对数字代币市场特点的设计，使得指数成份不合理。
（5）对样本流动性考察不足，无法保证可投资性。
（6）加权方法存在问题。例如加权方法过于主观，不能客观反映市场走势，无法保证指数的市场代表性和投资容量。
（7）缺乏异常行情处理机制和灾备方案，指数发布稳定性差。
（8）编制方案中的计算方法有明显的错误，导致指数失真。

除此之外，数字代币指数开发和维护的难点还有：

（1）7×24小时不间断交易，对指数系统等设计和维护提出更高要求。
（2）跨平台交易，存在极端行情等问题，需要引入数据处理机制和异常行情处理机制。
（3）行情源不稳定，例如交易所系统受到外部攻击、宕机，或因为维护长时间无法交易等，需要对不稳定行情源进行剔除。
（4）交易所分布在全球各地，导致行情延迟。

指数的开发、运行和维护需要从业者具备过硬的专业知识和丰富的实操经验。针对目前代币市场指数存在的问题，ChaiNext团队深入研究，有针对性地设计了CSI指数的编制方案，并搭建了先进的指数计算和维护系统，从而使CSI指数在市场代表性、客观性、可投资性、稳定性等方面均领先市场。

指数介绍

CSI指数体系共包含13条覆盖不同市值区间的指数（见下表）。其中，市场基准指数——CSI100的市值覆盖率为94%。代表超大盘走势的CSI5市值覆盖率达77%。代表大盘和中大盘走势的CSI10和CSI20市值覆盖率分别为83%和91%。另外，针对不同的市值区间，ChaiNext还设计了CSI6-10等5条次大盘或中小盘指数，以及CSI5X等4条剔除比特币的指数，为投资者观察市场风格和动态提供参考。

编制方法

1、选样方法

目前，市场上可供交易的代币约有2000余种。但是其中不乏流动性缺乏导致无法正常交易的代币，甚至存在诈骗风险的代币。如何才能使样本对整个市场更具有代表性呢？

CSI指数有着非常严格的样本筛选标准。任何上市时间少于30天，或是流动性不足的“死币”、在考察期内出现重大风险事件的通证都会被筛除。ChaiNext根据选定的样本代币在考察期内的流动性、规模和可投资性等指标确定选样排名，这样CSI指数就选出了通证市场中的“优等生”组成指数成份。

2、加权方法

指数样本确定之后，应该用怎样的方法加权最客观呢？

在传统指数领域，总市值加权法流行于20世纪，好处是能够完整反映市值，对于经济研究很有用处，学术意义大于实际投资意义。而进入21世纪以来，自由流通市值加权方法逐渐占据了主流地位，这是因为：

（1）自由流通市值可以更好地衡量市场实际容量，更加客观地反映了市场走势；（2）可以更好地衡量投资机会和业绩表现；

（3）指数基金跟踪起来更加容易。

ChaiNext根据代币的转账大数据等信息来计算代币自由流通量，并将其用于指数加权，使得CSI指数能够更加客观、准确地反映市场走势，同时提高了指数的可投资性。

3、指数计算

CSI指数的点位采用派氏加权计算法逐日连锁实时计算，实时计算频率可达每6秒一次，是通证市场中最快的指数。

4、指数维护

指数的成份在选定之后不是一成不变的。为了让指数保持活力，需要对指数样本及其权重进行定期调整，以选入表现较好的非原样本，同时剔除表现不好的原样本。CSI指数每季度将实施一次成份调整，调整规则与选样规则相同，将达标的样本按规模、流动性、可投资性的综合得分进行排名，然后选入不同的指数。为了有效降低指数基金的换手率，CSI指数定期调整时调入调出的样本数量不超过指数样本数量的20%。另外，CSI指数还会在每月1号对样本权重进行调整，以及时反映市场的变化情况。

除了样本定期调整之外，CSI指数还会对样本进行临时调整。例如，如果新币上市后表现优异，影响力巨大，则会被快速调入CSI指数。反之，若指数成份出现长时间无交易、退市、或出现重大风险事件的，则会被调出CSI指数。

优势分析

ChaiNext将市场参与者的关注点和需求放在指数设计的首位，力求客观、真实反应市场整体情况，以提供更加优化的业绩标尺和投资标的。同时运用成熟的系统和丰富的经验，将产品需求落地，并根据市场需求不断迭代优化，让产品在行业中始终保持全方位的优势地位。另外，ChaiNext对可能出现的风险事件制定了一整套防范和应对方案，降低风险事件产生的可能性，也将风险发生后的损失程度降到最低水平。

CSI指数的优势主要有：

（1）市值覆盖率达94%，是通证市场中代表性最强的指数。
（2）体系化程度最高，能够多角度、全方位反映市场动态，帮助投资者快速捕捉瞬息万变的投资机会。
（3）对超过来自全球100家交易所1000多种通证的转账大数据进行复杂验证和清洗，实时的指数点位更加准确、真实。
（4）指数成份流动性好，可投资性强，适合进行产品化开发。
（5）指数能够快速兼容市场突发状况，为投资者决策提供指引。
（6）指数运维系统基于高可用架构，指数计算频率高达6s，稳定性强。
（7）CSI指数基日为格林尼治标准时间2016年12月31日，以回溯的方法还原了从16年底至今的指数历史点位，对研究大盘有非常重要的意义。

应用场景

CSI系列指数可以满足不同偏好投资者的需求。比如偏好大盘，担忧小通证风险高的投资者可以选择CSI5，而反之可以选择CSI21-100。如果想整体投资，分享市场的平均收益则可以选择CSI100。

对于通证市场不同角色的参与者而言，CSI的应用场景也十分广泛。对普通投资者而言，CSI可以作为业绩比较基准，用于构建指数基金和测试投资组合。对交易所而言，工业级的CSI体系可以被用来开发期货、期权等衍生产品。对于段位较高的投资者而言，ChaiNext的指数和数据服务有助于开发测试投资策划和套利策略。对被动管理者来说，可以开发跟踪CSI指数的基金或ETF等产品，以及其他定制化的指数产品。