原文标题：《链上数据详解丨比特币供需进入平衡阶段，新 HODLer 正持续累积 BTC》

原文来源：巴比特

过去一周，比特币从高点58328美元跌至低点50929美元，与此同时，早期的长期持币者（LTH）大大降低了他们的减仓速度，而交易所持续流出的BTC资金表明，新持币者的累积步伐并未放缓。

本周，我们看到了进入冷存储的BTC成熟的信号，它们现在已积累了有意义的寿命，其中有很多币正在被归类为长期持有币，这些是新一代HODLer出现的最初标志，他们是在2020年和2021年的市场动态中出现的。

新的HODLer正在累积BTC

本周，我们看到了币龄在1个月-6个月之间的BTC数量在持续增长，这意味着在这个牛市中累积的币已经开始成熟。我们认为，一旦币龄超过5-6个月，它们就越来越有可能保持休眠状态，并且一旦币龄超过155天，我们就会将其所有者重新归类为长期持币者（LTH）。当寻找新HODLer的力量时，查看币龄在3个月-6个月的币是非常重要的。

自比特币市场飞速发展以来的一些价格背景：

1. 6个月前的BTC币价是10800美元（低于上一周期的20000美元峰值）；
2. 3个月前的BTC币价是26600美元（在第一次大回调之前）；
3. 1个月前的BTC币价是47700美元（在第二次大回调的底部位置）；

（你能相信6个月前比特币的价格只有10800美元吗！）

下面的HODL Waves图表显示，币龄在1个月-6个月之间的BTC数量已增长至供应量的9.51％以上，并且三个月前开始出现明显的加速趋势。现在，购买价格在10800美元-58800美元的比特币占到了总供应量的25.43%，并且目前并没有放缓的迹象（HODL Waves趋势向上！）

事实上，这些组合HODL waves的整体形状与价格图完全吻合，只是向右移动了1个月。这里传递出的信息是，在整个牛市期间，投资者和交易员在继续买入BTC。

下一张图显示了在这两个币龄段内的BTC数量，1个月-3个月币龄的地址（在橙色区域中累积）增长了83万BTC，而3个月-6个月币龄的地址（在蓝色区域中累积）增长了39.45万BTC。

1个月-6个月的活动供应实时比较表

我们所拥有的最强大的指标之一是非流动供应变化量，它显示了30天的供应量变化（从流动状态转变为非流动状态）。这可能是由于HODLer在不断累积造成的，而且重要的是，币龄会随着它们的增加而逐渐成熟。

这个图表关注的是每月变化，因此我们需要将条形图（变化率）与前30天的价格范围进行比较，以了解HODLer强度在哪些时期是增加的。

我们可以对过去6个月的供需平衡做出以下观察：

1. 在整个牛市中，参与者始终以每月超过13万BTC的速率累积比特币。
2. 在BTC币价从12000美元涨到18000美元这段时间，长期持币者减持了一些币（方框#4）
3. 当BTC价格突破上一个周期的峰值时，大量币成熟了（1个月20.7万BTC），如方框#3中大量绿色线条所示（与方框#4中的价格相关）。
4. 币的成熟和持有状态一直持续到今天，本周的变化率达到了19.5万BTC/月。

Illiquid Supply Change Live Chart

早期长期持币者（LTH）放慢减仓速度

量化新持币者的累积速度似乎还不足以说明什么，实际上，早期的长期持币者本周也放慢了减仓速度。

我们所使用的很多链上指标来衡量HODLer强度，随着币变得成熟，这表明它们更有可能被更坚定的持有者持有，而这些人不会被价格波动震出去。

币天销毁（CDD）就是一个很好的衡量指标：

1. 当长期持币者（LTH）减持时，趋势会更高（大量币天被销毁，例如红色区域）。
2. 当长期持币者（LTH）处于持有状态时，趋势会降低（少量币天被销毁，例如绿色区域）。

币天销毁（CDD）指标表明，在过去三个月中，早期的长期持币者大大降低了他们的减仓速度。

特别是在本周，币天销毁（CDD）指标已恢复到类似于2020年初牛市基线的水平，这表明早期持币者更倾向于选择持有行为。

CDD Live Chart

我们还可以在二元CDD度量指标中看到这种行为，这个指标可以衡量币天销毁量是大于还是小于长期平均值。在这里，我们应用了7天移动平均线，结果显示过去三个月的趋势确实低于平均水平，这表明长期持币者（LTH）更愿意持有，并减少了减仓量。

提示：将移动平均线应用于二元CDD有助于发现趋势并从指标中滤除噪声。有关详细信息，请查看Glassnode学院中关于该改进指标的说明。

Binary CDD Live Chart

最后，我们再来看一下活跃度（Liveliness）指标，这是一个衡量链上宏观活动的指标，它将累积的链上活动与协议的累积寿命进行比较。与活跃度有关的最重要观察是主要的趋势方向：

1. 下降趋势（绿色）：累积的币天数多于销毁的币天数，这意味着持有行为占主导地位。
2. 陡峭上升趋势（红色）：被销毁的币天数多于累积的币天数，这意味着早期的持有者正在减仓，但并不急于退出。
3. 温和上升趋势（橙色）：被销毁的币天数多于累积的币天数，这意味着早期的持有者正在减仓，但并不急于退出。
4. 横向（蓝色）；累积的币天数与销毁的币天数相当，表明持有的情况在增加，尤其是相当于之前的上升趋势。

Liveliness Live Chart

自比特币从42000美元首次经历大幅回调，并跌至29000美元后，我们发现长期持币者（LTH）的减仓速度显著放缓了，这与强劲的累积信号一起显示出供需平衡状态，这不同于我们之前所经历的任何牛市周期。

如果说供应数据还不够令人兴奋的话，那么让我们深入探讨下交易所的余额情况。

交易所余额深度分析

随着越来越多的币被累积并转移至长期冷存储钱包中，交易所余额一直在呈下降趋势，这已经不是什么秘密了。仅在过去12个月中，超过3.27%的BTC流通量就从交易所钱包转移到了第三方钱包中。

其中一些币是由持币者自己保管，另一些则是由专业的托管机构代为保管。

在过去的一年中，只有两家大交易所的BTC余额是增加的，它们分别是币安（Binance）和Gemini，这两家交易所总计增加了27万BTC，其中Gemini交易所的资金流入很大一部分与其机构托管解决方案相关，这进一步增加了长期存储的供应量。

Exchange Balances (Stacked) Live Chart

与此同时，在过去的一年中，其余主流交易所的BTC总流出量超过了61.6万 BTC，仅仅Coinbase和Huobi这两家交易所流出的比特币量大约为40万 BTC，这完全抵消了流入Gemini和币安的正向流入量。

Exchange Balances (Stacked) Live Chart

特别有意思的数据是Coinbase平台的余额，这是美国机构累积比特币的首选场所。下图显示了过去一年Coinbase平台的BTC余额数据。

我们可以看到，在2020年12月，随着BTC价格接近上一个周期的20000美元峰值，并且市场信心开始增强，机构累积BTC的速度明显加快，仅仅12月份Coinbase平台的BTC余额就减少了37400 BTC。

在随后的几个月中，鲸鱼们开启了持续的累积模式，这种余额变化的一致性、频率及大小令人震惊，从链上数据可以看到，今年确实是机构在积极累积比特币的一年。

Exchange Balances (Stacked) Live Chart

观察链上的供需动态是一个有趣的过程，通过组合币天寿命，考虑币龄段和减仓行为以及交易所余额，我们可以为整个网络中的总体币流动建立一个模型。

重要的是要记住，监视交易所流入和流出数据是不够完善的，将所有此类指标视为指示性指标，并在更广泛的宏观趋势和背景下考虑会是关键。

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