比特币ETN较比特币现货溢价呈上升趋势：机构投资者进场了？

据外媒近日报道，过去一年，有关美国监管机构批准比特币ETF的讨论主导了各大新闻头条，甚至在多个时间段影响了市场。许多投资者和分析师认为，比特币ETF的批准将导致大量投资者涌入，因为它将把加密货币带到所有传统股票投资者面前。

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虽然比特币ETF的地位和潜在影响仍然未知，但市场上已经出现了一种交易所交易产品，即交易所交易票据（ETN），这允许投资者通过这种新的形式来参与比特币交易。

比特币ETN较比特币现货溢价很大

灰度比特币信托(Grayscale Bitcoin Trust, GBTC)是一种受欢迎的ETN，它允许传统投资者在不实际拥有基础资产的情况下，获得从比特币每日价格波动中获利的敞口。

灰度公司将他们的产品描述为“首支只投资于比特币价格并从中获取价值的公开上市证券”，这种证券使得投资者可以“通过传统投资工具获得比特币价格变动的敞口，而无需购买、存储和保管比特币”。

GBTC的每股交易价格约为比特币实际价格的1/1000，目前为每股4.82美元。这意味着，GBTC对一个比特币的估值为4820美元，远远高于比特币目前不到4000美元的价格。

Fundstrat Global的联合创始人Thomas Lee在最近的一条推文中就这种溢价发表了意见，他猜测GBTC相对于比特币的资产净值(NAV)的溢价是机构购买的信号，因为对传统投资者来说，通过加密货币交易所购买GBTC要比购买比特币容易得多。他写道：

“在比特币价格飙升至约4000美元之后，GBTC对比特币的资产净值溢价上升至36%……溢价上升是机构净买入的信号，这也标志着2019年加密货币市场要比2018年乐观。从灰度投资购买ETN比通过加密交易所购买比特币现货更容易。”

尽管GBTC没有为买家开通比特币现货通道，比特币只是其ETN追踪的基础资产，但它确实允许买家以一种容易获取的方式参与比特币部分基于波动性的金融产品。

GBTC 资产净值指数

上升的GBTC溢价真的是机构购买的结果吗?

2月17日，比特币的价格在短暂下跌至3600美元后大幅上涨，目前已上涨至4000美元左右，这已被证明是一个阻力位。

从历史上看，比特币价格上涨时，GBTC的溢价就会上升，而比特币价格下跌时，GBTC的溢价就会下降。这样看来，历史上GBTC似乎一直在放大比特币的情绪变化，这并不能有力地支持Thomas Lee的理论，即溢价的不断上升是机构购买的结果。

此外，Lee对GBTC相比比特币当前资产净值溢价的评估被夸大了，彭博社指出，GBTC当前溢价略低于19%，而其52周平均溢价接近40%。Lee在回复他的原帖评论时提到，20%的资产净值溢价似乎更准确。

可以看出，尽管机构确实有可能正通过GBTC交易比特币，但几乎没有证据表明这一点，而且其当前的价格溢价也没什么特别之处。在作者撰写本文时，GBTC的价格较开盘价上涨了近15%，而比特币在24小时的交易期内仅上涨了1.5%。